El Salvador, önümüzdeki 18 ay içinde yeni bir Uluslararası Para Fonu (IMF) programı ya da iki büyük derecelendirme kuruluşundan önemli kredi notu yükseltmeleri elde edememesi halinde yatırımcılara daha yüksek faiz oranları ödeyebilecek yenilikçi bir maddeye sahip yeni bir tahvil peşinde.
Moody’s’e göre ülkenin bir IMF anlaşması sağlaması, belirlediği iddialı kredi notu hedeflerine ulaşmasından daha olası.
Başkan Nayib Bukele liderliğindeki Orta Amerika ülkesi, yeni tahvilinde dünya çapında türünün ilk örneği olan bir maddeyi uygulamaya koyuyor. Bu madde, El Salvador’un yeni bir IMF anlaşması yapmaması ya da üç büyük derecelendirme kuruluşu olan Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) ve Fitch’ten en az ikisi tarafından kredi notunun belirlenen süre içinde önemli ölçüde yükseltilmemesi halinde yatırımcıların daha yüksek getiri elde etmesini öngörüyor.
Moody’s’in El Salvador analisti bir röportajında, mevcut Caa3 notundan dört kademe yükseltme gerektirecek olan B2 hedef kredi notuna ulaşmanın oldukça iddialı olduğunu ifade etti. S&P’nin B- notu hedefin sadece bir kademe altındayken, Fitch’in CCC+ notunun iki kademe uzakta olması hedefi zorlaştırıyor.
Analist ayrıca, IMF programı ya da derecelendirme hedeflerine ulaşılamaması halinde faiz oranını %0,25’ten %4’e çıkaran tahvilin alışılmadık yapısı hakkında da yorumda bulundu. Bu özelliği yatırımcılar için bir bonustan ziyade ülke için bir ceza olarak nitelendirdi.
Zorluklara rağmen, El Salvador’un bitcoin’i resmi para birimi olarak kabul etme kararı IMF tarafından eleştirilse de, bir IMF programını güvence altına alma alternatif hedefi daha uygulanabilir görünüyor. Bir IMF anlaşmasının güvence altına alınması için öngörülen 18 aylık zaman dilimi, ABD seçimleri gibi siyasi gelişmelerin IMF’nin tutumunu etkileme potansiyeline sahip olması nedeniyle cömert bir süre olarak değerlendiriliyor.
Yeni tahvilin, ülke borcunun maliyetini doğrudan kuruluşlar tarafından verilen notlara bağlayan “step-up” özelliği bir ilktir. Bu daha önce görülmemiş bir durum olmakla birlikte, derecelendirme kuruluşlarının kararlarının bağımsızlığını etkilemeyeceği belirtiliyor.
El Salvador’un birkaç yıldır uluslararası tahvil piyasalarından dışlanmış olması nedeniyle bu özelliğin tahvil satışını mümkün kılmada etkili olmuş olabileceği tahmininde bulundu.
Analist ayrıca El Salvador’un tahvilinin başarısına bağlı olarak piyasaya erişimi olmayan diğer ülkelerin de benzer bir modeli benimsemeyi düşünebileceğini öne sürdü. Ülke, mali stratejilerini ve uluslararası kurumlarla ilişkilerini etkileyebilecek potansiyel siyasi değişimleri yakından takip ederek karmaşık bir mali ortamda yol alıyor.
Reuters bu makaleye katkıda bulunmuştur.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
