Federal Reserve, politika yapıcıların faiz oranlarını belirlemesi nedeniyle 2022 ve 2023’ün çoğunu dar anlamda enflasyona odaklanarak geçirdi: Fiyatlar çok hızlı artıyordu, bu yüzden merkez bankasının birinci önceliği haline geldi. Ancak artık enflasyon düştüğü için yetkililer iş piyasasını yeniden kararlarına daha net bir şekilde dahil ediyor.
Potansiyel bir zorluk mu? Aylık işgücü piyasası verilerinin bize tam olarak ne söylediğini değerlendirmek çok zor bir an.
Fed Başkanı Jerome H. Powell, Çarşamba günü düzenlediği basın toplantısında, istihdam piyasasının önümüzdeki aylarda nasıl şekilleneceğinin, merkez bankasının bu yıl faiz oranlarını düşürüp düşürmeyeceğine ve ne zaman düşüreceğine rehberlik edebileceğini söyledi. Önemli bir zayıflamanın politika yapıcıları kesintiye sevk edebileceğini ileri sürdü. Öte yandan istihdam artışı hızlı kalırsa ve enflasyon sabit kalırsa, bu kombinasyon Fed’in yakın zamanda faiz oranlarını düşürmesini engelleyebilir.
Ancak bu senaryolardan hangisinin gerçekleşebileceğini tahmin etmek zor ve günümüzün iş piyasasının özellikle gerçek zamanlı olarak ne kadar sıcak olduğunu belirlemek her zamankinden daha yanıltıcı. Fed yetkilileri, Cuma sabahı Çalışma Bakanlığı’nın Nisan ayı istihdam raporunu açıklayacağı Cuma sabahı istihdam piyasasının ne kadar güçlü olduğuna dair son bilgileri edinecek.
Son aylarda işe alımlar hızlı bir şekilde gerçekleşti. Bu durum genellikle ekonominin aşırı ısınmanın eşiğinde olduğu konusunda iktisatçıları tedirgin ederdi: İşletmeler aynı işçiler için rekabet etme riskiyle karşı karşıya kalacak, ücretleri eninde sonunda fiyatları artıracak şekilde yükselteceklerdi.
Ancak bu işe alım patlaması farklı. Bu, bir göç dalgası olarak geldi ve işgücü piyasasının kenarlarından gelen işçiler, mevcut başvuru sahiplerinin arzını önemli ölçüde artırmaya yardımcı oldu. Bu, şirketlerin işgücü havuzunu tüketmeden işe alım yapmasına olanak sağladı.
Ancak mevcut işçi sayısındaki artış aynı zamanda ekonomistlerin iş piyasasının gücünü değerlendirirken genellikle kullandıkları ana ölçümlerden birinin (maaş bordrosu kazanımları) artık net bir sinyal vermediği anlamına da geliyor. Bu, ekonomistlerin iş piyasasının gücünü değerlendirmeye ve ileriye dönük momentumunu tahmin etmeye çalışırken başka göstergelere yönelmesine neden oluyor. Ve bu önlemler farklı mesajlar veriyor.
Ücret artışı bazı göstergelere göre hala çok güçlü, ancak bazı göstergelere göre soğuyor gibi görünüyor. İş fırsatları azalıyor, işsizlik oranı son zamanlarda arttı (özellikle siyah çalışanlar için) ve iş anketlerindeki işe alım beklentileri daha da kötüye gidiyor.
Çıkarılan sonuç şu ki, bu güçlü bir iş piyasası gibi görünüyor, ancak tam olarak ne kadar güçlü olduğunu bilmek zor. Önümüzdeki aylarda ne kadar çekiciliğin kalacağını tahmin etmek daha da zor. Eğer istihdam artışları yavaşlarsa, bu ekonominin zayıflamaya başladığının bir işareti mi, yoksa sadece işverenlerin nihayet yeni işe alım taleplerini karşıladığının bir kanıtı mı? Eğer istihdam kazanımları güçlü kalacaksa, bu durum işlerin aşırı ısındığının bir işareti mi, yoksa işgücü arzının hala genişlediğinin bir kanıtı mı?
Yale Hukuk Fakültesi’nde araştırma görevlisi olan ve bu bahara kadar Beyaz Saray ekonomi danışmanı olan Ernie Tedeschi, “Pandemi öncesi açıdan bakıldığında ekonomi oldukça güçlü, hatta belki de sıcak görünüyor” dedi. Ancak işgücü arzındaki tüm kazanımlar göz önüne alındığında, “belki de şu anda ekonomi hakkında düşünürken salgın öncesi bakış açısını kullanmamalıyız” dedi.
Cuma günkü iş raporunun iş artışlarının Nisan ayında da hızlı devam ettiğini göstermesi bekleniyor: Bloomberg anketine göre ekonomistler istihdamda 240.000 kişilik bir artış öngörüyor.
Bu, geçen yılki eğilimin devamı olacaktır. Ekonomi, Mart 2023 ile Mart 2024 arasında ayda ortalama 247.000 yeni iş ekledi. Bunu bağlam içinde açıklamak gerekirse, ekonomi, koronavirüs pandemisinin başlangıcından önceki son bahar olan Mart 2019’a kadar yılda 167.000 yeni iş eklemişti.
Fed’in politika komitesi bu hafta faiz oranlarının Temmuz ayından bu yana belirlenen yüzde 5,3 seviyesinde tutulması yönünde oy kullandı. Bay Powell, yetkililerin enflasyonun aylarca süren duraklamadan sonra daha da soğumaya hazır olduğuna dair kanıtları beklemesi nedeniyle, bu nispeten yüksek seviyede daha önce beklenenden daha uzun süre kalabileceklerinin sinyalini verdi.
Ancak fiyat artışlarına yönelik önümüzdeki yol politikanın ana itici gücü olacak olsa da Bay Powell, “enflasyonun yüzde 3’ün altına inmesiyle” istihdamın da “artık tekrar odak noktasına geldiğini” söyledi.
Şimdilik, Fed yetkilileri hızlı istihdam artışları konusunda aşırı endişe duymuyor. Bay Powell çarşamba günü ekonominin 2023’te daha güçlü bir şekilde büyüyebildiğini, bunun kısmen işgücü arzının hem göç nedeniyle hem de daha fazla insanın iş piyasasına katılması nedeniyle çok genişlemesi nedeniyle mümkün olduğunu belirtti.
Bay Powell, “Geçen yıl gördüklerimizi hatırlayın: Çok güçlü bir büyüme, gerçekten sıkı bir işgücü piyasası ve enflasyonda tarihsel olarak hızlı bir düşüş” dedi. “Böyle bir şeyin devam edebileceğini göz ardı edemem.”
Öte yandan Bay Powell, Fed yetkililerinin ücret artışlarını takip ettiğini ima etti. Güçlü ücret artışlarının tek başına Fed’in kararlarını etkilemeye yetmeyeceğini defalarca öne sürdü.
Ancak Fed başkanı yine de son ücret artışlarının Fed’in zaman içinde düşük ve istikrarlı enflasyonla tutarlı olacağını düşündüğünden daha güçlü olduğunun sinyalini verdi. Şirketler işçi çekmek için daha fazla para ödedikçe, birçok ekonomist artan işgücü maliyetlerini karşılamak ve kar marjlarını korumak için fiyatları artıracaklarını düşünüyor.
Temel tedbirlere göre ücret artışları güçlü kalmayı sürdürüyor. Bu haftaki veriler, Fed’in yakından takip ettiği İstihdam Maliyeti Endeksi adı verilen ücret ve sosyal haklar ölçüsünün 2024’ün başında beklenenden daha hızlı arttığını gösterdi.
Bay Powell bu hafta, “Ücret artışlarını hedeflemiyoruz, ancak uzun vadede üretkenliğin gerektirdiğinden daha yüksek ücret artışları yaşarsanız enflasyonist baskılar olacaktır” dedi. Ücret artışlarını sürdürülebilir bir hıza yavaşlatmak söz konusu olduğunda, “bununla devam edecek yöntemlerimiz var.”
İş kazanımlarının ve ücret artışlarının bu kadar hızlı kalıp kalmayacağı belirsiz.
Dallas’taki beyaz yakalı işe yerleştirme kurumunun başkanı Bill Kasko, işçilere yönelik güçlü talebi görmeye devam ederken, faiz oranlarına ilişkin görünümün ve yaklaşmakta olan başkanlık seçimlerinin belirsizliği artırması nedeniyle işverenlerin daha seçici hale geldiğini fark ettiğini söyledi. Daha fazla iş adayı görmek ve karar vermenin daha uzun sürmesini istiyorlardı.
Bay Kasko, “Hala talep var, ancak o kadar hızlı ilerlemiyor” dedi.
Bay Powell bu hafta, eğer işverenler daha uyumlu bir şekilde geri çekilmeye başlarsa ve işsizlik artmaya başlarsa, bunun Fed’i faiz oranlarını düşürmeye teşvik etmek için yeterli olabileceğini açıkça ifade etti. İşsizlikteki “anlamlı” bir artışın merkez bankasını faiz oranlarını düşürmeye teşvik edebileceğini öne sürdü.
Sonuç? Güçlü işe alım rakamlarının işgücü piyasasının sıcak olduğuna mı yoksa sadece değiştiğine mi işaret ettiğini söylemenin zor olduğu bir dünyada, yetkililerin devam eden güçlü maaş bordrosu artışlarından ziyade iş piyasasında belirgin bir yavaşlamadan daha çok alarma geçeceği görülüyor.
JP Morgan’ın ABD’li baş ekonomisti Michael Feroli, “İşgücü piyasasına bakış açılarında bir asimetri var” dedi.
Ben Casselman haberciliğe katkıda bulundu.
