Investing.com — Moody’s Ratings, 15 Nisan 2025 tarihinde, yüksek kaliteli çikolata ve kakao ürünlerinin önde gelen üreticisi Barry Callebaut AG’nin görünümünü durağandan negatife çevirdiğini açıkladı. Buna rağmen, Baa3 uzun vadeli ihraççı notu ve Barry Callebaut Services N.V. tarafından ihraç edilen tahvillerin Baa3 destekli üst düzey teminatsız notu teyit edildi.
Gözden geçirilen görünüm, Moody’s’in Barry Callebaut’un nakit üretimindeki uzun süreli bozulma beklentisini yansıtıyor. Bu durum, önümüzdeki 12 ila 18 ay içinde kredi metriklerinde beklenen iyileşmeyi daha zorlu hale getiriyor. Şirketin nakit üretimi, hacim baskısı, şirketin BC Next Level maliyet tasarrufu programının tam faydalarının gerçekleşmesindeki gecikmeler ve Ağustos 2025’te sona eren mali yılının ilk yarısında beklenenden düşük nakit üretimi gibi çeşitli faktörlerden etkilendi.
Barry Callebaut’un baş analisti ve Moody’s Ratings Kıdemli Başkan Yardımcısı Paolo Leschiutta şöyle dedi: “Şirketin kârlılığı ve likiditesi yeterli düzeyde ve kakao endüstrisinin temelleri hala olumlu. Ancak, şirketin önümüzdeki 12 ila 18 ay içinde nakit üretimini hızla toparlaması belirsizliğini koruyor ve kredi metriklerinde iyileşme sağlanamaması durumunda not indirimi gerçekleşebilir.”
Barry Callebaut’un işletme sermayesi gereksinimleri, 2024 başından bu yana kakao çekirdeği fiyatlarındaki ani ve benzeri görülmemiş artış ve nispeten uzun işletme sermayesi döngüsü nedeniyle önemli ölçüde arttı. Sonuç olarak, şirket işletme sermayesine yaptığı önemli yatırımı ek borçlanma yoluyla finanse ediyor. Bu durum kredi metrikleri üzerinde önemli bir baskı oluşturuyor.
Barry Callebaut’un Moody’s tarafından düzeltilmiş borç/FAVÖK oranıyla ölçülen finansal kaldıraç oranı, Şubat 2025 itibarıyla 8,0x’ı aştı. Bu oran, Baa3 notu için yüksek bir seviye. Bununla birlikte, Moody’s önümüzdeki 12 ila 18 ay içinde kredi metriklerinde iyileşme bekliyor. Ancak şirketin kaldıraç oranının yaklaşık 3,5x olan tarihsel seviyelerine dönmesi zaman alacak.
Şirketin zorluklarına rağmen, bazı olumlu yönler de bulunuyor. Kakao çekirdeği fiyatları 2024’teki zirve seviyelerinden biraz düştü. Piyasada arz fazlası olduğuna dair erken işaretler var. Bu durum, daha düşük fiyatları desteklemeli ve gelecekteki işletme sermayesi ihtiyaçlarını hafifletmeli. Ayrıca, ilk yarıda tek seferlik faktörlerin olumsuz etkilerine rağmen, şirketin tekrarlayan FVÖK ve ton başına tekrarlayan FVÖK’ü marjinal olarak büyüdü.
Şirketin BC Next Level programının kredi metriklerinin iyileşmesini desteklemesi bekleniyor. Ancak faydaların çoğunun 2026 mali yılında görülmesi bekleniyor. Bu da 2025 mali yılı için yüksek kaldıraç oranına neden olacak. Programın uygulanma maliyetleri nedeniyle şirketin kısa vadeli raporlanan kârlılığı baskı altında kalacak.
Önemli işletme sermayesi gereksinimlerine rağmen, şirketin likiditesi yeterli düzeyde. Bu durum, Şubat 2025 sonu itibarıyla bilançoda yaklaşık 1,7 milyar İsviçre Frangı nakit, Ekim 2028’de vadesi dolacak 1,3 milyar avroluk döner kredi imkanının tam kullanılabilirliği ve Ekim 2026’da vadesi dolacak yeni 620 milyon avroluk imkan ile destekleniyor.
Bununla birlikte, şirketin kakao çekirdeği fiyatlarının oynaklığı nedeniyle bol likidite kaynaklarını koruması gerekiyor. Normalde mevsimsel envanter alımlarını finanse etmek için 900 milyon avroluk ticari senet programı dahil kısa vadeli borçlara güveniyor. Şubat 2025 itibarıyla kısa vadeli borç 2,55 milyar İsviçre Frangı ile normalden daha yüksekti.
Negatif görünüm, Moody’s’in şirketin nakit üretimindeki uzun süreli bozulma beklentilerini yansıtıyor. Hacim baskısı, şirketin BC Next Level maliyet tasarrufu programı kapsamındaki tasarrufların tam faydalarını görmede gecikme ve daha önce tahmin edilenden daha düşük nakit üretimi gibi bir dizi faktör, şirketi kakao çekirdeği fiyatlarındaki daha fazla oynaklığa karşı daha savunmasız bırakacak. Kredi metriklerinde iyileşme gösterilememesi not indirimiyle sonuçlanabilir.
Negatif görünüm ve önümüzdeki 12 ila 18 ay içinde beklenen zayıf kredi metrikleri nedeniyle yukarı yönlü not baskısı şu anda sınırlı. Şirketin serbest nakit akışı üretiminde iyileşme olmaması veya Moody’s düzeltilmiş FAVÖK’ün 1.000 milyon İsviçre Frangı’na doğru büyümemesi ya da düzeltilmiş kaldıraç oranının 2026 mali yılının ötesinde 3,5x’in oldukça üzerinde kalması durumunda not üzerinde aşağı yönlü baskı oluşabilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
