Investing.com — S&P Küresel Ratings, Kanada merkezli çelik üreticisi Algoma Steel Inc.’in kredi notunu ’B-’den ’CCC+’ya düşürdü. Bu düşüş, Kanada’dan ABD’ye çelik ithalatına uygulanan %25’lik tarifelerin değerli tesirinden kaynaklanıyor. Kredi derecelendirme kuruluşu, bu tarifelerin önümüzdeki birkaç yıl boyunca devam edeceğini öngörüyor.
Bu durum Algoma Steel için daima nakit akışı açıklarına yol açacak ve muhtemelen sürdürülemez bir sermaye yapısıyla sonuçlanacak.
Düşürülen not tıpkı vakitte şirketin 2029’da vadesi dolacak olan ikinci derece teminatlı tahvillerini de kapsıyor. Bu tahviller ’B’den ’B-’ye düşürüldü. Kurtarma notu ’2’ olarak belirlendi. Bu, ödeme temerrüdü durumunda %70 ile %90 ortasında kıymetli bir kurtarma beklentisini gösteriyor.
Gelecekteki not görünümü “gelişmekte” olarak belirtildi. Bu, önümüzdeki 12 ay içinde daha yüksek yahut daha düşük bir not potansiyeli olduğunu gösteriyor. Nakit akışı açıkları Algoma’nın likiditesini kıymetli ölçüde aşındırırsa ve temerrüt mümkünlüğünü artırırsa, not daha da düşürülebilir.
Bununla birlikte, nakit akışı beklentileri güzelleşir ve Algoma’nın sermaye yapısı artık sürdürülemez olarak görülmezse, not yükseltilebilir. Bu senaryo, muhtemelen Kanada’dan ABD’ye çelik ithalatına uygulanan tarifelerin azaltılmasını ve Algoma’nın yeni elektrik ark fırını (EAF) tesisinde üretimin artmasını içerecektir.
Gelirinin yaklaşık %60’ını ABD’deki müşterilere satışlardan elde eden Algoma Steel, 12 Mart 2025’ten bu yana ABD’ye tüm çelik sevkiyatlarında %25 tarife uygulamasına tabi tutuluyor. Şirket, bu tarifeleri daha yüksek fiyatlarla dengelemekte zorlanıyor.
2025’in birinci çeyreğinde, tarifeler Algoma’ya yaklaşık iki haftalık sevkiyat için yaklaşık 11 milyon Kanada doları maliyet getirdi ve negatif FAVÖK’e yol açtı. Tarife maliyetlerinin, önümüzdeki 12 ay içinde öngörülen satış hacimlerine nazaran çeyrek başına 65-70 milyon Kanada doları fiyatında olacağı varsayım ediliyor.
Kanada çelik pazarı tıpkı vakitte Algoma’nın sevkiyat hacimlerinin yaklaşık %85’ini oluşturan sac ziyadesiyle da uğraşıyor. Daha evvel ABD’ye satış yapan yabancı pazarlar artık birtakım hacimleri Kanada’ya yönlendiriyor. Bu durum Algoma’nın daha yeterli fiyatlar elde etme kabiliyetini sınırlıyor.
Algoma’nın 31 Mart 2025 prestijiyle likidite kaynakları, yaklaşık 227 milyon Kanada doları nakit ve varlık bazlı kredilendirme (ABL) tesisi kapsamında 361 milyon Kanada doları kullanılabilirliği içeriyordu. Bu fonların, bu yılın sonuna kadar EAF projesinin tamamlanmasını ve artırılmasını desteklemesi bekleniyor.
Ancak, tarifelerin yürürlükte kalacağını varsayan temel senaryo altında negatif FAVÖK üretimi bekleniyor. Bu durum, 2026 boyunca şirketin likiditesinde değerli bir bozulmaya yol açabilir.
Algoma’nın EAF çelik üretimine geçişinin kapasiteyi artırması ve uzun vadede maliyet profilini güzelleştirmesi bekleniyor. Şirket, bu çeyreğin ilerleyen devirlerinde birinci EAF tesisinden çelik üretimine başlamayı planlıyor. İkinci tesisin ise yıl sonundan evvel tamamlanması öngörülüyor.
Algoma, 2026 sonuna kadar mevcut yüksek fırın operasyonlarından uzaklaşmayı bekliyor. Bu atak kapasitesini artırabilir, sabit maliyetlerini düşürebilir, sürdürülebilir sermaye harcamalarını (capex) azaltabilir ve karbon emisyonlarını düşürebilir.
Şirket, varsayımı proje sermaye maliyetlerinin (900-925 milyon Kanada doları) yaklaşık %90’ını zati harcadı. Kalan harcamaların birçok sabit fiyatlı kontratlar altında olduğundan, kıymetli maliyet artışları riski azalıyor. Buna karşın şirket, öngörülemeyen başlangıç problemlerine yahut idarenin hedeflediği ünite maliyete ulaşamama riskine maruz kalıyor.
Gelecekteki not görünümü, Kanada’dan ABD’ye çelik ithalatına uygulanan mevcut %25 tarifenin yürürlükte kalma mümkünlüğünü dikkate alıyor. Bu durum, Algoma’nın kredi profilinde daha fazla bozulmaya yol açabilir. Bununla birlikte, tarifeler azalırsa ve yeni EAF tesisindeki üretim artarsa nakit akışı beklentileri güzelleşirse not yükseltilebilir.
Bu makale yapay zekanın takviyesiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Kural ve Şartlar kısmımıza bakın.
