Investing.com — Moody’s Ratings, 15 Mayıs 2025 tarihinde Icahn Enterprises L.P.’nin (IEP) kurumsal aile notunu (CFR) ve takviyeli kıdemli teminatlı borç notlarını Ba3’ten B1’e düşürdüğünü açıkladı. IEP’nin temerrüt mümkünlüğü notu da Ba3-PD’den B1-PD’ye indirildi. Moody’s, görünümü negatiften stabile çevirdi.
Bu not indirimi, IEP’nin ana iştiraklerinin zayıf performansı, tatmin edici olmayan yatırım sonuçları ve Moody’s’in depo ünite sahiplerini alacaklılara tercih ettiğini düşündüğü finansal siyasetlerden kaynaklanıyor. 31 Mart 2025 prestijiyle, IEP’nin net varlık pahası 3 milyar dolar olup, bu sayı geçen yıla nazaran yaklaşık %39 azalmış durumda. Bu düşüş, piyasa pahası bazlı kaldıracını olumsuz etkiledi ve yaklaşan borç vadelerinin karşılanmasını zayıflattı. Bu durum, IEP’nin kredi profilini B-dereceli yatırım holding şirketleriyle daha yakın hale getirdi.
Not değişikliği ayrıyeten, IEP’nin en büyük temettü ödeyen iştiraki olan CVR Energy, Inc.’in (B2 negatif) azalan kredi değerliliğini de dikkate alıyor. Yavaşlayan ekonomik büyüme, crack marjlarında oynaklığa neden oldu ve bu da segmentin nakit akışı yaratma kabiliyetini etkiledi. Güç segmentinde temettülerin askıya alınmaya devam etmesi, 31 Mart 2025’te sona eren on iki ay için 1,35x olan IEP’nin zati zayıf faiz karşılama oranı üzerinde baskı yarattı.
Bununla birlikte, IEP’nin gayrimenkul segmenti son üç yılda ortalama yaklaşık 40 milyon dolar civarında kıymetli dağıtımlar sağlamış olsa da, bu nakit akışları tek başına holding şirketinin yaklaşık 332 milyon dolarlık yıllık faiz masraflarını karşılamak için yetersiz kalıyor. Nakit akışı ve yarar üretimindeki düşüşe karşın, IEP’nin likit kaynakları 31 Mart 2025 prestijiyle holding şirketinde 1.318 milyon dolar nakit ve 2.479 milyon dolar likit yatırımla güçlü kalmaya devam ediyor.
IEP’nin işletme şirketleri, ABD ticaret siyasetine direkt maruziyeti hudutlu olup, döngüseldir. Firmanın bilinmeyen ekonomik şartlara karşın mevcut nakit akışlarını ünite sahibi dağıtımları için kullanma kararı, yüksek finansal risk toleransını yansıtıyor. Şu anda, IEP’nin dağıtım siyaseti, içeriden olmayanlar tarafından tutulan depo üniteleri için yıllık yaklaşık 100 milyon dolarlık nakit çıkışıyla sonuçlanıyor. Bu durum, çoğunluk ünite sahibi Bay Carl Icahn’ın öngörülemeyen nakit seçim kararıyla birleştiğinde, firma üzerindeki likidite taleplerini artırıyor.
IEP’nin B1 CFR’si, değerli likidite rezervlerini ve aktivist yatırım geçmişini yansıtıyor. Fakat bu güçlü istikametler, firmanın yüksek piyasa kıymeti bazlı kaldıracı, düşük faiz karşılama oranı ve başkanı ve çoğunluk depo ünite sahibine olan bağımlılığıyla alakalı kilit kişi riskleriyle dengeleniyor.
Stabil görünüm, IEP’nin kıymetli nakit ve likidite kaynaklarını yansıtıyor. Bu kaynaklar, işletme iştiraklerinin makroekonomik ortama hassaslığı göz önüne alındığında, artan piyasa oynaklığı yahut uzun vadeli bir gerileme periyodunda şirkete yardımcı olacaktır.
IEP’nin notları, Güç segmentinin kârlılığı uygunlaşırsa, sistemli temettüleri tarihi maksatlarına uygun düzeylere geri dönerse yahut IEP’nin öteki işletme iştirakleri, faaliyetlerden elde edilen fonlarını çeşitlendiren manalı ve tertipli dağıtımlar sağlarsa yükseltilebilir. Yatırım Fonlarının performansında sürdürülebilir bir güzelleşme yahut likidite profilinin gücünü koruyan ve piyasa pahası bazlı kaldıracı sürdürülebilir bir halde %40’ın altında tutan finansal siyasetlerin benimsenmesi de not artışına yol açabilir.
Öte yandan, piyasa pahası bazlı kaldıraç kıymetli ölçüde artarsa, firmanın aktivist gündemini yürütme kabiliyetini engelleyecek biçimde yahut holding şirketinin mevcut nakit ve likidite kaynakları değerli ölçüde tükenirse, IEP’nin notları düşürülebilir. Bu durum, temel işletme performansında karşılık gelen bir güzelleşme olmaksızın ünite sahibi dağıtımlarındaki bir artış nedeniyle de gerçekleşebilir. Firmanın ana işletme iştiraklerinin kredi değerliliğinde yahut değerlemelerinde daha fazla düşüş de not indirimine yol açabilir.
Bu makale yapay zekanın takviyesiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Kaide ve Şartlar kısmımıza bakın.
