Investing.com — Fitch Ratings, Centrais Eletricas Brasileiras S.A.’nın (Eletrobras) görünümünü negatiften durağana revize ederken, Uzun Vadeli Yabancı ve Mahallî Para Ünitesi İhraççı Temerrüt Notlarını (IDR) ve kıdemli teminatsız tahvillerini ’BB-’ olarak teyit etti. Eletrobras ve bağlı kuruluşu Companhia Hidro Eletrica do Sao Francisco’nun (Chesf) Ulusal Ölçek notları da ’AA(bra)’ olarak onaylandı.
Revize edilen görünüm, kümenin olumlu performansına ve sözleşmesiz gücün daha güzel fiyatlarla satışından kaynaklanan nakit üretimindeki artış beklentisine dayanıyor. Bu durum, Eletrobras’ın kaldıraç oranını mevcut IDR’lerle uyumlu bir halde sürdürmesini sağlayacak.
Fitch, Eletrobras’ın operasyonel ve düzenleyici riskleri azaltan değerli ve çeşitlendirilmiş varlık tabanını dikkate aldı. Kümenin FAVÖK’ünün, güçlü likidite ve yönetilebilir bir borç vade yapısından faydalanarak büyümesi bekleniyor. Chesf’in notu, ana şirketten gelen dayanak teşviklerinin orta ila yüksek düzeyde olması nedeniyle Eletrobras’ınkine eşittir.
Eletrobras’ın güçlü FAVÖK performansının, mevcut IDR’lerle dengeli bir kaldıraç profiliyle sonuçlanması bekleniyor. Fitch, bilanço dışı garantiler dahil net düzeltilmiş finansal kaldıracın 2028’e kadar 3,5x-4,0x ortasında olacağını, 2025’te 3,9x ve 2026’da 3,5x olacağını öngörüyor.
Brezilya’nın en büyük üretim ve iletim şirketi olan Eletrobras, 44 GW kurulu üretim kapasitesi ve 74.000 km iletim çizgisi ile çeşitlendirilmiş bir iş profiline sahip. Bu durum, küme için operasyonel ve düzenleyici riskleri azaltıyor.
Bununla birlikte, Fitch, Eletrobras için 2025-2026 devrinde 18,0 milyar BRL’lik güçlü bir yatırım planı öngörüyor. Bu da sırasıyla 6,7 milyar BRL ve 860 milyon BRL’lik negatif özgür nakit akışı ile sonuçlanacak. Bu durumun güçlü likidite konumu ile dengelenmesi bekleniyor.
Eletrobras’ın yüksek sözleşmesiz güç üretim kapasitesi, kümesi güç fiyat riskine maruz bırakıyor. Fitch, kota rejiminden sözleşmesiz hale gelen gücün mevcut fiyatlardan daha uygun fiyatlarla satılacağını bekliyor.
Fitch, Chesf ve Eletrobras’ın Ulusal Ölçek notlarını, denetim eden hissedarın gerekirse bağlı kuruluşu desteklemesi için orta ila yüksek seviyede yasal, operasyonel ve stratejik teşvikler nedeniyle eşitledi.
Eletrobras’ın IDR’leri, bölgedeki daha yüksek notlu ülkelerde faaliyet gösteren emsalleriyle karşılaştırıldığında, Brezilya’daki coğrafik ağırlaşmasını yansıtıyor. Daha büyük boyutu ve varlık çeşitlendirmesine karşın, Eletrobras’ın ’BB-’ notu, daha düşük operasyonel performans ve daha zayıf finansal profil nedeniyle öbür Brezilyalı üretim ve iletim kümelerinin YP IDR’sinden iki ila üç kademe daha düşük.
Eletrobras, daha yüksek notlu emsallerinin birçoklarından daha yüksek brüt ve net kaldıraca sahip. Eletrobras’ın 2025 için beklenen brüt ve net kaldıracı, sırasıyla 5,7x ve 3,9x, Engie Brasil için 3,7x ve 3,2x, Taesa için 4,2x ve 3,7x ve Alupar için 4,0x ve 3,0x ile karşılaştırılabilir.
Fitch’in ihraççı için derecelendirme senaryosundaki temel varsayımları ortasında 2025-2028 periyodunda ortalama 16,0 GW’lık yıllık güç satışları, sözleşmesiz kapasite için ortalama satış fiyatının 2025’te 174 BRL/MWh, 2026’da 192 BRL/MWh ve 2027’de 186 BRL/MWh olması ve 2025-2028’de 32,8 milyar BRL’lik yatırım harcaması yer alıyor.
Not düşürülmesine yol açabilecek faktörler ortasında sürdürülebilir bir temelde 6,0x’in üzerinde toplam düzeltilmiş kaldıraç yahut 5,0x’in üzerinde net düzeltilmiş kaldıraç, beklenen özgür nakit akışı üzerinde daha yüksek baskı, borç ve likidite profillerinde bozulma, yüksek sözleşmesiz güç konumunun devamı ve bilanço dışı garantilere ait artan risk bulunuyor.
Öte yandan, not yükseltilmesine yol açabilecek faktörler ortasında beklenenden daha uygun hür nakit akışı eğilimleri, Eletrobras’ın sözleşmesiz güç durumunda düşüş ve sürdürülebilir bir temelde 5,5x’in altında toplam düzeltilmiş kaldıraç ve 4,0x’in altında net düzeltilmiş kaldıraç yer alıyor.
Bu makale yapay zekanın dayanağıyla oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Koşul ve Şartlar kısmımıza bakın.
