Investing.com — Fitch Ratings, MSCI Inc.’in Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notu ve kıdemli teminatsız borç notunu ’BBB-’ olarak teyit etti. Görünüm Durağan.
Derecelendirme kuruluşu, MSCI’nin mükemmel operasyonel performansına dikkat çekti. Şirket 2024’te çift haneli gelir büyümesi sağladı. EBITDA marjını yüzde 60’ın üzerinde tuttu ve güçlü serbest nakit akışı dönüşümü yarattı. Fitch, 31 Aralık 2024 itibarıyla MSCI’nin kaldıraç oranını 2,5x olarak hesapladı.
Fitch’e göre, MSCI müşteri iş akışlarına sıkı bir şekilde entegre olan kritik girdiler sunmasından fayda sağlıyor. Bu entegrasyon, önemli abonelik bazlı gelir elde edilmesini sağladı. Bu gelir 2023’te yüzde 74, 2024’te ise yüzde 73 oranında gerçekleşti. Abonelikler dahil toplam tekrarlayan gelir 2024’te yüzde 97’ye ulaştı.
Şirket, dört yılı aşkın süredir her çeyrekte yüzde 93 ile yüzde 96 arasında değişen tutarlı müşteri elde tutma oranlarını korudu. Bu durum yüksek gelir görünürlüğü sağlıyor. Fitch, bu metriklerin nispeten tutarlı kalmasını ve güçlü kredi koruması sunmasını bekliyor.
MSCI’nin işi, Fitch’in kapsama alanındaki veri ve analitik işleme şirketleri arasında en yüksek marj profillerinden birine sahip. Şirketin EBITDA marjı 2023’te yüzde 63’ün biraz üzerindeydi ve 2024’te yüzde 63,4’e yükseldi. Bu durum, çok yıllık tutarlı marj genişlemesi trendini sürdürdü.
Sermaye yoğunluğu 2024’te gelirin yüzde 4’ü ile biraz daha yüksekti. Fitch bunu nispeten düşük olarak değerlendiriyor. 2024’te serbest nakit akışı marjı, sermaye harcamaları ve temettüler hesaba katıldığında yüzde 30,7 oldu.
Derecelendirme kuruluşu, MSCI’nin 3,0x-3,5x brüt kaldıraç hedefini koruduğunu belirtti. Bu hedef, Fitch’in veri ve analitik işleme ’BBB-’ kaldıraç eşiği ile uyumlu. Şirketin kaldıracı son iki yıldır 3,0x’in altında kaldı. Bu durum kısmen MSCI’nin piyasa oynaklığı ve yüksek faiz oranları ortamında yeni borç ihraç etmemesinden kaynaklandı.
Fitch, MSCI’nin kaldıracını hedef aralığında tutarken sermaye yapısını optimize etmek için borç piyasalarına fırsatçı bir şekilde erişmeye devam edeceğini öngörüyor.
Notları sınırlayan faktörlerden biri MSCI’nin müşteri yoğunluğu. BlackRock, Inc. son üç yılda MSCI’nin gelirinin sırasıyla yüzde 10,3, yüzde 9,8 ve yüzde 10,2’sini oluşturdu. Dünyanın en büyük ETF sağlayıcısıyla olan bu stratejik ilişki, MSCI’yi piyasa taleplerini karşılayan ürünler geliştirme konusunda iyi bir konuma getirse de, kilit bir müşteriye olan bu bağımlılık, kendi kendine endeksleme ve rekabet riskine maruz kalmayı yoğunlaştırıyor.
MSCI’nin endeks teklifleri doğrudan S&P Down Jones Indices, FTSE Russell ve diğer özel endeks sağlayıcılarıyla rekabet ediyor. Analitik işi, Deutsche Borse Group, BlackRock, Bloomberg Finance ve FactSet Research Systems’in yan kuruluşlarıyla rekabet ediyor. Sürdürülebilirlik işi ise Morningstar ve Institutional Shareholder Services ile rekabet ediyor.
Fitch’in temel varsayımları arasında, önümüzdeki dört veya beş yıl içinde yavaşça azalan yüzde 9’luk organik gelir büyümesi, yüzde 60 civarında sabit tutulan EBITDA marjları, mutlak EBITDA büyümesiyle uyumlu artan temettüler ve sonraki yıllarda hisse geri alımları için kullanılan temettüler sonrası serbest nakit akışı yer alıyor.
Not düşürülmesine yol açabilecek faktörler arasında EBITDA kaldıracının 3,5x’in üzerinde sürdürülmesi, (CFO-capex)/borç oranının yüzde 15’in altında sürdürülmesi, büyüme oranlarında veya marjlarda önemli bir azalma veya daha agresif bir finansal politikaya geçiş bulunuyor.
Potansiyel bir not artışı için MSCI’nin EBITDA kaldıracını 3,0x’in altında tutması, (CFO-capex)/borç oranını yüzde 25’in üzerinde tutması, tekrarlayan abonelik bazlı çalışma oranı ücretlerinin gelirin yüzde 80’i veya daha fazlasını oluşturması, en büyük müşterilerin toplam gelirin yüzde 5-10’unu temsil etmesi ve daha muhafazakar bir finansal politika izlemesi gerekiyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
