Investing.com — Jefferies, Çarşamba günü yayınladığı bir notta Nordic Semiconductor’u (OL:NOD) “al”dan “düşük performans”a düşürdü. Fiyat maksadını 164 NOK’tan 102 NOK’a indirdi. Beklenen daha yavaş gelir büyümesi, artan müşteri ağırlaşma riskleri ve Bluetooth Düşük Güç (BLE) alanında ağırlaşan rekabeti münasebet gösterdi.
Revize edilen amaç, 17 Haziran kapanış fiyatı olan 138,90 NOK’tan %27 düşüş manasına geliyor.
Jefferies analistleri, mevcut 2026 büyüme beklentilerinin çok yüksek olduğunu belirtti. 100 milyon dolar FAVÖK öngörüyor. Bu sayı, piyasa beklentisinin %13 altında. Gelir kestirimi ise piyasa kestirimlerinden %6 daha düşük.
Aracı kurum artık 2026 için 18x EV/FAVÖK çarpanı uyguluyor. Bu, piyasanın 21,8x beklentisine kıyasla daha düşük. Olağanlaşan büyüme ortamında beklenen kıymet kaybını yansıtıyor.
Nordic’teki envanter düzeltmeleri 2024’ün birinci çeyreğinde taban yaptı. Bu, STMicroelectronics (STM) ve Infineon (OTC:IFNNY) (IFX) üzere analog rakiplerinden daha erken gerçekleşti. Jefferies, bunun döngüsel üst potansiyeli sınırladığını savunuyor.
Nordic payları Mart 2024’ten bu yana %62 yükseldi. Birebir periyotta analog rakiplerin ortalaması %8 düştü. Jefferies bu ayrışmayı haksız buluyor.
Müşteri ağırlaşması keskin bir halde arttı. Birinci 10 müşteri, 2024 satışlarının %57’sini oluşturuyor. Bu oran 2018’de %29’du.
Önemli müşteriler ortasında Apple (NASDAQ:AAPL), Logitech (NASDAQ:LOGI) ve Dexcom (NASDAQ:DXCM) bulunuyor. Jefferies, Apple’ın çip geliştirmeyi içselleştirmesi durumunda potansiyel risk olduğunu belirtti. Şirketin daha evvel modemleri ve işlemcileri kendi bünyesine almasını örnek gösterdi.
Jefferies ayrıyeten 2026’da geniş bir piyasa toparlanması beklentisinin çok optimist olduğunu vurguladı.
Parçaların toplamına dayalı aykırı tahlili, %26’lık bir geniş pazar büyümesi öngörüyor. Bu, Nordic’in kısa menzilli eserler için rehberlik ettiği %17’lik bileşik yıllık büyüme oranını aşıyor.
Jefferies, 2026 küme gelirinin yaklaşık %15 büyümesini bekliyor. Bu, piyasanın öngördüğü %21’in epey altında.
BLE’deki rekabet de ağırlaşıyor. Değerli bir rakip olan Silicon Labs, 2025’te %80 Bluetooth büyümesi öngördü.
Aynı vakitte, Nordic’in en son nRF54 serisi, evvelki nRF52 jenerasyonuna kıyasla brüt marj artışı göstermedi. Bu, daha gelişmiş çip düğümlerine geçişe karşın sonlu fiyatlandırma gücüne işaret ediyor.
Nordic’in uç-yapay zeka maruziyeti hala başlangıç kademesinde. Çipi Samsung’un yüzük aygıtında kullanılsa da, Jefferies bunun küme gelirinin %0,2’sinden azını oluşturduğunu iddia ediyor. Neuton AI’ın yakın vakitteki satın alımının 2026’ya kadar satışları kıymetli ölçüde etkilemesi beklenmiyor.
Artan Ar-Ge harcamaları da marjlara baskı ekliyor. Etkinleştirilen geliştirme maliyetleri yıllık 9 milyon dolardan 20 milyon dolara çıkarak ikiye katlandı.
FAVÖK marjlarının rakiplerin gerisinde kalması bekleniyor. 2027’de piyasa beklentisinin 193 baz puan altında kalacağı öngörülüyor. Hudutlu katalizörler ve yüksek beklentilerle Jefferies, önümüzdeki çeyreklerde piyasa büyüme iddiaları aşağı istikametli revize edilirse Nordic paylarında düşüş riski görüyor.
Bu makale yapay zekanın dayanağıyla oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Kaide ve Şartlar kısmımıza bakın.
