NEW YORK – Hedge fonları, faiz oranlarının daha önce öngörüldüğü gibi düşürülmeyebileceğine dair piyasa beklentilerindeki değişime yanıt vererek ABD Hazine tahvillerindeki negatif pozisyonlarını azalttı. Bu ayarlama, gelecekte daha fazla ticari faaliyete yol açması beklenen büyüyen bir devlet borç piyasasının ortasında geldi.
Baz ticareti olarak bilinen strateji, hedge fonlarının Hazine menkul kıymetleri ile bunlara karşılık gelen vadeli işlem sözleşmeleri arasındaki fiyat farklılıklarından yararlanmak için Hazine vadeli işlemlerinde açığa satış yapmasını içeriyor. Bu yaklaşım, varlık yöneticilerinin Hazine vadeli işlemlerine olan güçlü talebi nedeniyle giderek daha popüler hale geldi ve hedge fonlar genellikle vadeli işlem sözleşmeleri satarak karşı tarafı tutuyor.
Ancak, yatırımcıların artık faiz oranlarının yüksek kalmasını beklemesiyle, varlık yöneticilerinin vadeli işlemlere olan talebi azaldı ve bu da baz ticaretinin karlılığında bir düşüşe yol açtı. Piyasa katılımcılarına göre, bu durum ticareti daha az cazip hale getirse de kârlı olmaya devam ediyor. Adlarının açıklanmasını istemeyen üç hedge fonun portföy yöneticileri, işlem bazlı getirilerin altı ay öncesine kıyasla yaklaşık %10 daha düşük olduğunu açıkladı.
Bu strateji için piyasa da aşırı kalabalıklaştı ve tüccarların yararlandığı fiyat farkını azalttı. Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu’ndan alınan veriler, varlık yöneticilerinin 10 yıllık Hazine vadeli işlemlerindeki uzun pozisyonlarının geçen yıl Ağustos ayında rekor seviyeye yükseldiğini, ancak o zamandan bu yana önemli ölçüde düştüğünü gösteriyor. Aynı zamanda, kaldıraçlı fonların gösterge vadeli işlem sözleşmesindeki kısa pozisyonları da 2022 ortalarından bu yana artarken, 2024’te keskin bir düşüş yaşadı.
Bir baz ticareti yatırımcısı, Hazine vadeli işlemlerine olan talebin azalmasının, varlık yöneticilerinin daha yüksek getiri arayışıyla odaklarını şirket borçlarına kaydırmasının bir sonucu olabileceğini öne sürdü.
Bu zorluklara rağmen, baz ticareti özellikle arz ve talep dengesizliklerinin yaşandığı dönemlerde Hazine tahvilleri için önemli bir talep kaynağı olarak görülüyor. Düzenleyiciler, pozisyonların hızlı bir şekilde çözülmesinin piyasada oynaklığa yol açabileceği ve özellikle de oynaklığın arttığı zamanlarda hedge fonların daha fazla teminat göstermesi gerektiği takdirde finansal istikrar riskleri oluşturabileceği endişeleri nedeniyle baz ticaretini yakından takip etmektedir.
Federal Rezerv araştırmacılarının Mart 2024 tarihli bir makalesi, yüksek seviyelerdeki baz ticareti faaliyeti ile önemli Hazine borç satışı dönemleri ve Fed’in tahvil varlıklarını azaltması arasındaki korelasyonu vurgulamıştır. Bu olaylar tipik olarak Hazine fiyatlarının, talebin daha iyi likidite ile desteklendiği vadeli işlemlere göre düşmesine neden olur.
Piyasa katılımcıları, devam etmesi beklenen büyük Hazine ihraçları göz önüne alındığında, baz işlemlerindeki son gerilemenin muhtemelen geçici olduğu konusunda iyimserliğini koruyor. Daha fazla arzın nakit Hazine tahvillerini vadeli sözleşmelere kıyasla daha ucuz hale getireceği, potansiyel olarak ikisi arasındaki farkı genişleteceği ve daha fazla göreceli değer tüccarını çekeceği tahmin ediliyor.
Menkul Kıymetler Endüstrisi ve Finansal Piyasalar Birliği, devlet borcu ihracının 2024 yılında 3,9 trilyon dolara ulaşabileceği tahmininde bulundu. Banka dealerları gibi geleneksel piyasa yapıcılarının, 2008 finansal krizinden sonra uygulanan sermaye düzenlemeleri nedeniyle genişleyen Hazine piyasasına ayak uydurma kabiliyetleri kısıtlandı.
Reuters bu makaleye katkıda bulunmuştur.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
