Bu noktaya geldi.
Borç tavanı krizi nedeniyle, finans piyasalarının bir kısmı, ABD hükümetini önümüzdeki ay boyunca Bulgaristan, Hırvatistan, Yunanistan, Meksika, Filipinler ve hiçbir zaman temel taşı olarak görülmeyen diğer birçok ülkeden daha riskli bir borçlu olarak görüyor. Modern küresel finansal sistem için.
Beni yanlış anlama. Hazineleri kişisel portföyümde tutuyorum ve kayda değer bir istisna dışında, şimdiye kadar dünyanın dört bir yanındaki yatırımcıların Hazineleri – veya ABD dolarını veya ABD borsasını – bu konuda terk ettiklerine dair bir işaret yok. Amerika Birleşik Devletleri dünya finansının çekirdeğidir ve öyle kalmasını bekliyorum.
Yine de finansal piyasaların önemli ama genellikle gözden kaçan bir sektörü -30 trilyon dolarlık kredi temerrüt takası piyasası- borç tavanı açmazının gerçekten ciddi olduğunu söylüyor. ABD borç temerrüdüne karşı sigorta için kısa vadeli maliyetler şu anda hızla artıyor.
Dahası, Washington’un borç temerrüdüyle dönemsel flörtlerinin küresel piyasalarda uzun vadeli ince olumsuz etkileri olduğuna dair göstergeler var.
Hazine sekreteri Janet L. Yellen, ABD’nin borcunun temerrüde düşmesi durumunda bunun “kendi yapımız olan ekonomik ve mali bir felaket” olacağını söyledi. Tüm felaketlerin bir maliyeti vardır ve piyasalar bunları değerlendirmekte zorlanıyor.
Çıkmaz
Başkan Biden, fazla ilerleme kaydetmeden Başkan Kevin McCarthy ve diğer kongre liderleriyle borç tavanını tartışmaya başladı. Mevcut durumda, Hazine “olağanüstü önlemler” hazinesini tüketeceğini ve Haziran ayında bir ara borç tavanına çarpacağını söylüyor. Kongre o zamana kadar harekete geçmezse ABD’nin parası bitebilir. Milyonlarca Sosyal Güvenlik çeki de dahil olmak üzere faturalarını ödemeyi bırakacağı ve ilk kez borcunu ödeyemeyeceği düşünülebilir.
Borsa başka konulara odaklandı – kalıcı enflasyon, yüksek faiz oranları, banka iflasları, yakın bir durgunluk olasılığı ve bir yıldan uzun süredir mali koşulları sıkılaştıran Federal Rezerv’in niyetleri. Ancak borç tavanı anlaşmazlığı son dakikaya kadar çözülmezse borsada sert düşüş şaşırtıcı olmaz. Gerçek bir temerrüt olmasa bile bu daha önce oldu. Sonunda borsa toparlandı.
Hazineler normalde en güvenli yatırımlar olarak görülür. Ancak şimdi Haziran vadeli 1 aylık Hazine bonoları piyasalarda potansiyel sıkıntı olarak görülüyor. Getirileri son bir veya iki hafta içinde arttı ve onları iki ve üç aylık tahvillerin getirilerinden daha yükseğe itti. Bu tipik değil.
Mantıken iki ya da üç ay içinde borç tavanı krizi geride kalacak. Bu arada, bir aylık faturalar alışılmadık riskler taşıyor. Ancak Pimco’nun başındayken “tahvil kralı” olarak bilinen William H. Gross gibi bazı yatırımcılar, bir temerrüdün önleneceğini ve cari fiyatlarla bir aylık Hazine bonolarının kelepir olduğunu söylüyor.
Olabilirler, ancak bunun nedeni yalnızca riskli kabul edilmeleridir. Yine de Hazinelerin risksiz varlıklar olması gerekiyor. Gezegendeki neredeyse tüm finansal varlıklar Hazine tahvillerine göre fiyatlandırılır, bu nedenle ABD Hazinesi temerrüde düşerse gidecek hiçbir yerin güvenli olmayacağını iddia edebilirsiniz. Bu koşullar altında, finans dünyasında herhangi bir şeyin güvenliğini değerlendirmek zordur.
Temerrüt Sigortası
Kısa vadeli Hazine tahvilleri, ABD borç tavanından doğrudan etkilenen tek varlık sınıfı değil. Kredi temerrüt takası piyasasında da endişeler kristalize oldu. Bu, hedge fonları, bankalar, emeklilik fonları ve benzerleri gibi derin cepli kurumsal yatırımcılar için bir arena ve genellikle üzerinde çok fazla zaman harcadığım bir yer değil. Ancak kredi temerrüt takasları, Washington’daki siyasi işlevsizliğin ABD’nin kredisine verdiği karşılıksız zarar hakkında fikir veriyor.
Kredi temerrüt takaslarının aslında bir sigorta olduğunu düşünün. Belirli bir süre boyunca yatırımcılar, bir şirket veya hükümet tarafından borç temerrüde düşmekten kaynaklanan kayıplara karşı koruma sağlayabilir. Amerika Birleşik Devletleri dünyanın mali gücü olmaya devam ediyor. Ama 2011 yılına kadar dünyanın en yüksek kredi notuna sahip seçkin ülkeleri arasında da yer alıyordu. Ancak o yıl Standard & Poor’s, borç tavanı fiyaskosu nedeniyle kredi notunu bir kademe düşürdü.
Almanya ise hala bozulmamış, üçlü A kredi notuna sahip. Amerika Birleşik Devletleri’nin nüfuzuna sahip olmasa da, Almanya’nın daha iyi bir kredi riski olarak görülmesi şaşırtıcı değil. Ancak bunun şimdi ne kadar doğru olduğu şaşırtıcı.
Eski Merrill Lynch’in eski baş yatırım stratejisti ve kendi şirketi Richard’ı yöneten Richard Bernstein, “Kredi temerrüt takas piyasasına bakın ve ABD’nin bu borç tavanı krizlerinden ne kadar zarar gördüğünü anlayın,” dedi. Bernstein Danışmanları.
Baktım. Gerçek bir borç temerrüdü olasılığı hala düşük olsa da, önümüzdeki 12 ay boyunca ABD tahvillerinin sigorta maliyeti Almanya’daki fiyatın yaklaşık 50 katı ve Bulgaristan, Hırvatistan, Yunanistan, Meksika ve Meksika gibi ülkelerdekinin yaklaşık üç ila yedi katıydı. Filipinler. Bu, FactSet verilerine göre. Daha uzun süreler boyunca – üç, beş ve 10 yıl – ABD temerrüdüne karşı sigorta maliyeti düşer.
Tahmin edeceğiniz gibi, daha uzun vadede, ABD daha düşük kredi notuna sahip ülkelerden daha güvenli görülüyor, ancak yine de ABD borcunu sigortalamak Almanya’ya göre yaklaşık üç kat daha pahalı. Bay Bernstein, Alman devlet tahvillerindeki getirilerin genellikle Hazine tahvillerinden daha düşük olduğuna dikkat çekti. Bunun birçok nedeni var, ancak önemli olanlardan biri Alman borcunun güvenliği. “Çözüldüklerinde bile, bu borç krizleri ABD’yi uzun vadeli rekabet açısından dezavantajlı duruma getiriyor” dedi.
Daha Uzun Bir Görünüm
Berkshire Hathaway’in hissedarlarına yazdığı son yıllık mektubunda Warren Buffett, Amerika Birleşik Devletleri’nin finansal geleceği hakkında süregelen iyimserliğini yazdı.
“Vatandaşlarımızın özeleştiri ve kendinden şüphe duyma eğilimine -neredeyse hevesine- rağmen, Amerika’ya karşı uzun vadeli bir bahse girmenin mantıklı olduğu bir zamanı henüz görmedim” dedi.
Bu iyimserliği paylaşıyorum ama endişelendiğimi itiraf etmeliyim. Borç tavanı krizi, siyasi işlev bozukluğunun bir belirtisidir. Tuhaf bir şekilde, Amerika Birleşik Devletleri borçlarını ödeyebilecek güce sahip, ancak siyasi bir fikir birliğine varamadığı için bunu yapamayabilir.
Öyleyse ne yapılmalı?
Bay Buffett gibi, çoğu insanın düşük maliyetli endeks fonları kullanarak uzun vadeli yatırım yapması gerektiğine inanıyorum. Ancak ABD’nin kendi çıkarları doğrultusunda hareket edeceğinden tam olarak emin değilim. Bu yüzden, Bay Buffett’in aksine, yatırımcıların sadece Amerika Birleşik Devletleri’nden değil, tüm dünyadan hisse senetleri ve tahviller tutması gerektiğine inanıyorum. Uzun ve kısa vadeli bahislerimi koruyorum.
Önümüzdeki bir veya iki ay boyunca, devlet para piyasası fonlarında ve federal sigortalı tasarruf hesaplarında nispeten güvenli nakit zulamı destekliyorum. Amerika Birleşik Devletleri temerrüde düşerse hiçbir seçenek tamamen güvenli olmayacak, ancak daha iyi alternatifler görmüyorum.
Garip olan da bu. Bir krizde, hatta ABD’nin neden olduğu bir krizde, yatırımcılar Hazine tahvillerinde sığınak arama eğilimindedir. Bu 2011’de oldu ve Amerika Birleşik Devletleri nihayet parlaklığını kaybetmedikçe olmaya devam edecek gibi görünüyor.
Şimdilik kendi paranıza dikkat edin ve seçilmiş yetkililerinizin ABD’nin tüm inancını ve itibarını korumasını umun.
