Investing.com — S&P Küresel Ratings, 27 Mayıs 2025 tarihinde petrokimya şirketi Braskem S.A.’nın kredi notunu ’BB+’dan ’BB’ye düşürdü. Not indirimi, şirketin devam eden yüksek kaldıraç oranı ve olumsuz görünümünden kaynaklanıyor. S&P ayrıyeten Braskem’in kıdemli teminatsız tahvilleri ve ikincil tahvillerinin notlarını da düşürdü. Şirketin ulusal ölçekteki ihraççı ve ihraç düzeyi notları ’brAAA’ düzeyinde kaldı.
Küresel petrokimya bölümü, talep ve arz dengesizlikleri nedeniyle düşük fiyatlarla karşı karşıya. Yakın vadede değerli güzelleşmeler beklenmemektedir. Braskem’in FAVÖK ve nakit akışı üretimi son çeyreklerde güzelleşme göstermedi. Şirketin kredi metrikleri, daima zayıf piyasa şartları nedeniyle zorlanmaya devam edecek üzere görünüyor.
S&P’nin 2024 ve 2025’in birinci çeyreğinde Braskem için düzeltilmiş kaldıraç oranı, büyük ölçüde düşük fiyatlardaki beklenenden düşük hacimler nedeniyle 9x’in üzerindeydi. Şirketin borcunun yaklaşık yüzde 90’ı ABD doları cinsinden. Bu durum, 2024 sonundaki tepe döviz kurlarından da etkilendi.
Zorlu bölüm şartlarına karşın, Braskem sağlam bir likidite durumuna sahip. Bu durum, uzatılmış borç vade profili, güçlü nakit durumu, rotatif kredi limiti ve 2028’e kadar kıymetli bir borç vadesi olmaması ile destekleniyor. Şirketin kredi güçleri ortasında, borcunun birçoklarının yüzde 6’nın biraz üzerinde ortalama maliyetle sabit oranlarda olması ve Brezilya’daki büyük ölçeği ve güçlü pazar pozisyonu yer alıyor.
Braskem ayrıyeten, ABD ve Kanadalı ihracatçıların Brezilya’ya polietilen (PE) damping uygulamaları argümanıyla ilgili bir soruşturma talep etti. Anti-damping tedbirleri uygulanırsa, bu durum potansiyel olarak Braskem’in hacimlerini ve PE fiyatlarını artırabilir.
Bununla birlikte, Brezilya Kongresi’nde kimya sanayisi için özel bir vergi rejimi hakkında devam eden bir tartışma var. Bu, hammadde alımlarındaki vergi indirimini potansiyel olarak artırabilir. Lakin, zamanlama ve kesin tesir konusundaki belirsizlikler nedeniyle bu potansiyel yararlar S&P’nin iddialarına dahil edilmemiştir.
Mülkiyet açısından, Braskem geçen Cuma günü Novonor’un, Nelson Tanure’ye ilişkin olan Petroquímica Verde Fundo de Investimento em Participações’ten Novonor’un Braskem’deki denetim payını satın almak için bağlayıcı olmayan bir teklif aldığını açıkladı. Yeni fon mevcut hissedarlar muahedesine uyarsa, S&P’nin Braskem’i izole ve temassız olarak görme yaklaşımı muhtemelen değişmeyecektir.
Braskem için olumsuz görünüm, petrokimya şirketleri için güçlü dal şartlarını, bilhassa Braskem üzere nafta bazlı operasyonlara sahip olanlar için yansıtmaya devam ediyor. Görünüm, şirketin kârlılığı ve nakit akışı üretimi S&P’nin temel senaryo varsayımları doğrultusunda iyileşmezse, üçte bir olasılıkla daha fazla not indirimine işaret ediyor.
S&P, düşük petrokimya marjları ve Brezilya’daki ithal eserlerden kaynaklanan baskılar daha zayıf satış hacimlerine, kapasite kullanım oranlarına ve gelirlere yol açarsa, önümüzdeki 12-18 ay içinde notları düşürebilir. Şirketin şu anda sağlam olan likidite yastığı beklenenden daha yüksek nakit tüketimi nedeniyle azalırsa yahut şirket Alagoas’taki jeolojik olayla ilgili kıymetli ek karşılıklar ayırırsa notlar da düşürülebilir.
Bununla birlikte, önümüzdeki 12-18 ay içinde kârlılık ve kredi metriklerinde S&P’nin temel senaryo iddialarıyla uyumlu güzelleşmeler olursa görünüm durağana revize edilebilir. Bu durum, Brezilya’da PE ithalatından kaynaklanan rekabetin azalması, REIQ vergi indiriminin artması, daha yüksek petrokimya marjları yahut daha yüksek verimlilik kazanımları sonucunda gerçekleşebilir.
Bu makale yapay zekanın takviyesiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Kaide ve Şartlar kısmımıza bakın.
