Investing.com — S&P Global Ratings, 15 Nisan 2025 tarihinde China Hongqiao Group Ltd.’nin (Hongqiao) uzun vadeli ihraççı kredi notunu ’BB-’den ’BB’ye yükseltti. Bu not artışı, alüminyum üreticisinin gelişen finansal ve likidite durumuna bağlanıyor. Bu olumlu durumun önümüzdeki bir ila iki yıl boyunca sürmesi bekleniyor.
Bu olumlu değerlendirmeye katkıda bulunan faktör, şirketin alüminyum fiyatlarının dayanıklılığı sayesinde güçlenen sağlam operasyonel nakit akışıdır (OCF). Hongqiao’nun sermaye yapısı kısa vadeli borca yüksek bağımlılık nedeniyle yük altında olsa da, S&P Global Ratings, şirketin borç vade profilinin uzatılması sayesinde önümüzdeki iki yıl içinde iyileşme bekliyor.
Hongqiao için istikrarlı görünüm, şirketin güçlü OCF’sinin sermaye harcamalarını yeterince karşılayacağı ve entegre üreticinin 2025-2026 döneminde düşük kaldıraç oranını koruyacağı inancına dayanıyor.
Hongqiao’nun önümüzdeki bir ila iki yıl boyunca sağlıklı nakit akışını ve kârlılığını sürdürmesi bekleniyor. Bu durum, Çin’in enerji dönüşümünde alüminyuma olan güçlü talepten destek alacak. Bu talebin, gayrimenkul ve altyapı gibi bazı nihai kullanım pazarlarındaki zayıflığı dengelemesi öngörülüyor.
Şirketin alüminyum satış hacimlerinin, dayanıklı talep ve Yunnan projesinin artışı sayesinde 2025-2026 döneminde yıllık %1-%1,5 oranında ılımlı bir şekilde büyümesi bekleniyor.
Kârlılık açısından, önümüzdeki iki yıl için EBITDA marjının 2024’teki %28’e benzer şekilde %28-%29 seviyesinde kalarak büyük ölçüde istikrarlı olması öngörülüyor. Kömür fiyatlarındaki düşüş nedeniyle daha düşük elektrik maliyetlerinin, alüminyum segmentinin kârlılığını orta derecede iyileştirmesi bekleniyor. Bununla birlikte, bu durum, artan arz nedeniyle alümina fiyatlarının düşmesi beklentisiyle Hongqiao’nun alümina segmentindeki zayıflayan marjlarla dengelenecek.
Hongqiao’nun yıllık sermaye harcamalarının (capex) 2025-2026 yıllarında 2024’teki 11 milyar Çin renminbisinden (RMB) 12 milyar RMB’ye çıkması bekleniyor. Bu artış, esas olarak yeni enerji projeleri ve kapasitenin Yunnan’a taşınmasından kaynaklanıyor. Ayrıca, Simandou demir cevheri projesi 2025’te 5,8 milyar RMB ve 2026’da 3,6 milyar RMB ek yatırım gerektirecek.
Bu yüksek yatırımlara rağmen, Hongqiao’nun yaklaşık 30 milyar RMB’lik yıllık OCF’sinin bu yatırımları tamamen karşılaması bekleniyor. Sonuç olarak, şirketin borç-EBITDA oranının 2025 ve 2026’da 2024’teki orana benzer şekilde 0,9x-1,0x seviyesinde kalması öngörülüyor.
Hongqiao’nun gelişen likiditesinin önümüzdeki bir ila iki yıl boyunca devam etmesi bekleniyor. Bu durum, öncelikle daha yüksek OCF ve 2024’te kısa vadeli borçta ılımlı bir azalmadan kaynaklanıyor. Bu gelişme, şirketin likidite değerlendirmesinin yeterli olarak revize edilmesine yol açtı.
Şirketin nakit pozisyonu, potansiyel piyasa dalgalanmaları için daha fazla likidite ayırdığından, önümüzdeki 12-24 ay boyunca önceki yıllara göre daha yüksek kalabilir. Güçlü OCF sayesinde, kısıtlanmamış nakit bakiyesi 2024 sonunda yıllık bazda %41 artarak 45 milyar RMB’ye yükseldi.
Hongqiao’nun kısa vadeli borca bağımlılığı sermaye yapısını etkilemeye devam ediyor. Kısa vadeli borçlarını azaltma çabalarına rağmen, 2024 sonunda toplam borcun %60’ını hala kısa vadeli borçlar oluşturuyordu. Ancak bu oran, 2022-2023’teki %72-%74’ten bir düşüş gösteriyor.
Önümüzdeki iki yıl içinde Hongqiao’nun, kısa vadeli borcu daha uzun vadeli finansmanla yeniden finanse ederek sermaye yapısını iyileştirmeye devam etmesi bekleniyor. Şirket, 2025 yılında yurtiçi ve yurtdışı tahviller ile dönüştürülebilir tahvil dahil olmak üzere 6,7 milyar RMB uzun vadeli finansman sağladı.
Hongqiao’nun likiditesi yetersiz hale gelirse veya borç-EBITDA oranı sürekli olarak 2,0x’i aşarsa şirketin notu düşürülebilir. Buna karşılık, sermaye yapısı iyileşirse, ağırlıklı ortalama borç vadesi yeterli likidite ve 2,0x’in altında bir borç-EBITDA oranını korurken sürekli olarak iki yılın üzerinde kalırsa not artırılabilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
