Federal Rezerv’in ekonomiyi yavaşlatma ve enflasyonu kontrol altına alma çabası, genellikle yumuşak bir inişle, engebeli bir inişle veya düpedüz bir kazayla sonuçlanabilecek bir uçak inişiyle karşılaştırılır.
Fed başkanı Jerome H. Powell, Hudson Mucizesine daha yakın bir şey üzerine bahse giriyor: her şey düşünüldüğünde ve ülkenin daha önce gördüğü hiçbir şeye benzemeyen nazik bir dokunuş.
Fed, ekonomiyi soğutmak ve enflasyonu kontrol altına almak amacıyla Çarşamba günü oranları yüzde 5’in biraz üzerine çıkararak geçen yıl boyunca keskin bir şekilde artırdı. Merkez bankasındaki personel ekonomistleri, Fed’in önemli politika hamleleri ile bankacılık sektöründeki kargaşanın büyümeyi durdurması nedeniyle Amerika’nın bu yılın sonunda bir durgunluğa gireceğini tahmin etmeye başladılar.
Ancak Bay Powell, Çarşamba günü düzenlediği basın toplantısında aynı fikirde olmadığını açıkça belirtti.
Bu yıl mütevazı bir büyüme beklediğini açıklayarak, “Bu benim en olası durumum değil” dedi. Bu daha güneşli tahmin, kısmen işgücü piyasasındaki eğilimlere bağlı.
Amerika’nın iş piyasası, hızlı iş büyümesi ve 50 yılın en düşük seviyesinde seyreden işsizlik ile hala çok güçlü, ancak soğuma belirtileri gösteriyor. Açık pozisyonlar son aylarda keskin bir şekilde düşerek, bir yıl önceki 12 milyondan fazla olan zirveden Mart ayında 9.6 milyona düştü. Tarihsel olarak, mevcut pozisyonların sayısında böylesine büyük bir düşüş, işten çıkarmalar ve artan işsizlikle birlikte gelirdi ve önde gelen iktisatçılar tam da bu nedenle sancılı bir ekonomik iniş öngörmüşlerdi.
Ancak şimdiye kadar işsizlik kımıldamadı.
Bay Powell bu hafta, “İstihdam açıklarının, işsizlik artmadan bu kadar düşmesinin mümkün olmaması gerekiyordu,” dedi. Amerika, Cuma günü bir iş piyasası raporu yayınlandığında işsizlikle ilgili en son güncellemeyi alacak olsa da, işsizlik henüz anlamlı bir şekilde yükselmedi.
Bay Powell şunları ekledi: “Bunda herhangi bir vaat yok, ancak bana öyle geliyor ki, önceki birçok dönemle birlikte işsizlikte yaşanan büyük artışları yaşamadan işgücü piyasasında soğumaya devam etmemiz mümkün. ”
Amerika’nın ekonomik kaderi, Bay Powell’ın iyimserliğinin doğru olup olmadığına bağlı. Fed bunu başarabilirse – işsizlikte büyük ve sancılı bir sıçramaya neden olmadan işgücü piyasasını keskin bir şekilde soğutarak hızlı enflasyonu alt etmek için tarihe meydan okursa – pandemi sonrası ekonominin mirası çalkantılı ama nihayetinde olumlu olabilir. Bunu başaramazsa, fiyat artışlarını dizginlemenin Amerika’daki çalışanlara acı verici bir maliyeti olabilir.
Bazı ekonomistler, iyi zamanların sürebileceğinden şüpheleniyor.
Austin’deki Texas Üniversitesi’nden bir ekonomist olan Ayşegül Şahin, “Bu değiş tokuşu görmedik, bu harika” dedi. Ancak, üretkenlik verilerinin asık suratlı göründüğüne dikkat çekti, bu da şirketlerin yıllarca süren pandemik işgücü kıtlığı nedeniyle tükendiğini ve artık mal ve hizmet üretmek için onlara ihtiyaç duymadıklarında bile işçilere bağlı olduklarını gösteriyor.
“Bu sefer farklıydı ama şimdi daha normal bir işgücü piyasasına dönüştüğümüz duruma geri dönüyoruz” dedi. “Bu, her zaman olduğu gibi oynamaya başlayacak.”
Fed, hem maksimum istihdamı hem de istikrarlı enflasyonu teşvik etmekten sorumludur. Ancak bu hedefler, şimdi olduğu gibi çatışabilir.
Enflasyon iki tam yıldır Fed’in yüzde 2 hedefinin üzerinde seyrediyor. Güçlü işgücü piyasası başlangıçta fiyat artışlarına neden olmasa da, onları sürdürmeye yardımcı olabilir. İşverenler işçilere tutunmak için daha yüksek ücretler ödüyor. Bunu yaparken de maliyetlerini karşılamak için fiyatları yükseltiyorlar. Biraz daha fazla kazanan işçiler, geri çekilmeden artan kiraları, çocuk bakım masraflarını ve restoran çeklerini karşılayabiliyor.
Bu gibi durumlarda, Fed ekonomiyi ve istihdam piyasasını soğutmak için faiz oranlarını yükseltir. Daha yüksek borçlanma maliyetleri, konut piyasasını yavaşlatır, araba ve ev geliştirme projeleri gibi büyük tüketici alımlarını caydırır ve işletmelerin büyümesini engeller. İnsanlar daha az harcama yaptıkça, şirketler müşteri kaybetmeden fiyatları yükseltmeye devam edemez.
Ancak politikayı doğru bir şekilde belirlemek, ekonomik bir ip oyunudur.
Politika yapıcılar, enflasyonu hızlı bir şekilde kontrol altına almak için yeterince kararlı hareket etmenin çok önemli olduğunu düşünüyor – çok uzun süre devam etmesine izin verilirse, aileler ve işletmeler fiyatların istikrarlı bir şekilde yükselmesini bekleyebilir. Daha sonra, daha büyük zamlar isteyerek ve normal fiyat artışlarını normalleştirerek davranışlarını ayarlayabilirler. Bu, enflasyonu ortadan kaldırmayı daha da zorlaştırır.
Öte yandan, yetkililer ekonomiyi çok fazla soğutmak istemiyorlar ve enflasyonu normale döndürmek için gerekenden daha fazla cezalandırıcı olan sancılı bir durgunluğa neden oluyorlar.
Bu dengeyi sağlamak riskli bir önermedir. Enflasyonu tam olarak kontrol etmek için ekonominin ne kadar yavaşlaması gerektiği tam olarak net değil. Ve Fed’in faiz oranı politikası kör, kesin değil ve işlemesi zaman alıyor: Şu ana kadarki artışların nihayetinde büyüme üzerinde ne kadar ağırlık yaratacağını tahmin etmek zor.
Bu nedenle Fed son aylarda politika değişikliklerini yavaşlattı ve bu değişiklikleri tamamen duraklatmaya hazır görünüyor. Geçen yıl bir dizi üç çeyrek puanlık faiz hamlesinden sonra, Fed son zamanlarda borçlanma maliyetlerinde her seferinde çeyrek puanlık bir ayarlama yaptı. Yetkililer bu hafta, gelecek ekonomik verilere bağlı olarak Haziran ortasındaki toplantılarından itibaren faiz artırımlarını tamamen durdurabileceklerinin sinyalini verdiler.
Duraklama, merkez bankacılarına şu ana kadar yaptıkları oran ayarlamalarının yeterli olup olmayacağını görme şansı verir.
Ayrıca onlara, bankacılık sektöründeki kargaşanın – yumuşak bir ekonomik inişi daha da zorlaştırabilecek bir kargaşanın – sonuçlarını değerlendirmeleri için zaman tanıyacaktı.
Üç büyük banka battı ve Mart ortasından bu yana hükümet müdahalesi gerektirdi ve Çarşamba ve Perşembe günleri çok sayıda bölgesel banka hissesinin düşmesiyle orta ölçekli borç verenler arasındaki gerginlik devam ediyor. Borç verenler geri çekildikçe, bankacılık sorunları hızla ekonomik sorunlara dönüşebilir, bu da işletmeleri daha az büyüyebilir ve aileleri tüketimlerini daha az finanse edebilir hale getirir.
Indeed şantiyesinde Kuzey Amerika ekonomik araştırma direktörü Nick Bunker, banka kargaşası ve Fed’in şu ana kadarki faiz hareketleri göz önüne alındığında, işgücü piyasasının daha dramatik bir yavaşlama içinde olabileceğini söyledi.
Açık pozisyonlar hızla düşerken, bunun bir kısmının, ille de Fed politikasının bir sonucu olması gerekmeyen, pandemiden ilham alan bir tuhaflık döneminden sonra normal koşullara dönüşü yansıtabileceğini söyledi.
Örneğin, restoran ve otellerin sokağa çıkma yasağından sonra yeniden açılmasıyla eğlence ve konaklama sektörlerindeki iş fırsatları hızla arttı. Bunlar artık ortadan kayboluyordu, ancak bu daha çok her zamanki gibi işe dönüşle ilgili olabilir.
“Yumuşak bir iniş oluyor ama bunun ne kadarı yerçekimi ve ne kadarı pilotun uçakla yaptığı şey?” dedi Bay Bunker. İleriye dönük olarak, politika ısırmaya başladığında, azalan açık pozisyonlar ile artan işsizlik arasındaki normal tarihsel ilişki devreye girebilir.
Veya bu sefer gerçekten benzersiz olabilir – Bay Powell’ın umduğu gibi. Ancak Bunker, Fed ve Amerikan ekonomisinin tezini test edip edemeyeceğinin, bankacılık sistemi sorunlarının çözülüp çözülmemesine bağlı olabileceğini söyledi.
“Finans sektörü gelip masayı devirirse cevabı alamayabiliriz” dedi.
