Investing.com — Cuma günü Fitch Ratings, Huntsman Corporation ve Huntsman International LLC’nin (toplu olarak Huntsman) Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notlarını (IDR) ’BBB’den ’BBB-’ye düşürdüğünü açıkladı. Bu düşüş, Huntsman International LLC’nin kıdemli teminatsız notlarını da kapsadı. Not Görünümü İstikrarlı kalmaya devam ediyor.
Not düşüşü, Huntsman’ın Fitch’in önceki beklentilerinin altında kalan kârlılığındaki sürekli düşüşten kaynaklanıyor. Kârlılıktaki bu azalma, Avrupa’daki düşük kârlılık ve son dönem sermaye yatırımlarından elde edilen faydaların gecikmesinden kaynaklanıyor. Fitch, EBITDA kaldıracının döngü boyunca 2,5x ile 3,0x arasında olmasını bekliyor.
Bununla birlikte, Huntsman’ın ’BBB-’ notları, ana ürün tekliflerinde lider pazar konumlarını, sağlam finansal esnekliğini ve güçlü likiditesini yansıtıyor. Ancak, ihraççının döngüsel inşaat piyasalarına yüksek maruziyeti ve emtia metilen difenil diizosiyanata (MDI) önemli maruziyeti notları sınırlıyor.
Fitch, EBITDA kaldıracının 2027’ye kadar kademeli olarak 3,0x’in altına düşmesini bekliyor ve bu durum İstikrarlı Görünümü yansıtıyor.
2024’te Huntsman’ın gelirleri ve Fitch tanımlı EBITDA’sı, zayıf 2023 sonuçlarına kıyasla yıllık bazda sırasıyla %1 ve %4 düştü. Fitch, ABD ve Avrupa’daki konut inşaatında destekleyici temel talep, havacılık ve otomotiv sektörlerindeki büyüme, son fiyat artışları ve düşük hammadde maliyetleri sayesinde kazançlarda kademeli iyileşmeler bekliyor. Ancak, Huntsman’ın toparlanması, inşaat piyasalarının döngüsel doğası, Çin’deki daha yavaş ekonomik büyüme ve Avrupa’daki yüksek enerji maliyetleri nedeniyle kırılgan kalıyor.
Huntsman, hizmet verdiği bölgelerde yerel üretim ve hammadde tedariki stratejisi sayesinde doğrudan tarife etkilerinden büyük ölçüde korunuyor. Bununla birlikte, Huntsman ürünlerine olan talep, artan ticaret gerilimlerinin alıcı duyarlılığını ve sipariş modellerini bozma riskine karşı hassas durumda.
Fitch, 2026’dan itibaren EBITDA’da kademeli bir döngüsel toparlanma öngörüyor ve Huntsman’ın EBITDA kaldıraç profilinin iyileşmesini ancak 2027’ye kadar 3,0x’in üzerinde kalmasını bekliyor. Kaldıraç görünümü, 2021’e kadar tamamlanan borç azaltma çabalarının ardından ortalama EBITDA üretimine kıyasla yönetilebilir bir borç yüküyle destekleniyor.
2025’te öngörülen mütevazı kârlılığa rağmen, Huntsman’ın sağlam finansal esnekliğini koruması bekleniyor. Bu durum, 31 Aralık 2024 itibarıyla yaklaşık 1,7 milyar dolar toplam likidite pozisyonu ve Fitch’in ortalama 7,0x’in üzerinde öngördüğü EBITDA Faiz Karşılama oranıyla kanıtlanıyor.
Huntsman, benzersiz küresel üretim ayak iziyle desteklenen alt sektörlerinde lider pazar konumlarını koruyor. Şirket, birkaç büyük oyuncunun hakim olduğu MDI bazlı poliüretanlar pazarında küresel bir lider. Huntsman, ABD, Hollanda ve Çin’de üç dünya ölçeğinde üretim tesisi işletiyor. Rekabetçi pazar konumu, Meksika Körfezi’ndeki düşük maliyetli hammaddelere erişimle daha da güçleniyor.
Huntsman, MDI işinin bileşen kısmı ve performans ürünleri segmentinin bir kısmının emtialaştırılmış doğası nedeniyle bazı yatırım dereceli kimya emsallerine göre nispeten daha yüksek emtia fiyat maruziyeti ve kısa vadeli kazanç oynaklığıyla karşı karşıya. Buna rağmen şirket, Geismar MDI ayırıcı yatırımı, emtialaştırılmış işletmelerin elden çıkarılması ve farklılaştırılmış olanların satın alınması gibi stratejik girişimler yoluyla yukarı akış maruziyetini aktif olarak azaltıyor.
Huntsman’ın kredi profili, Fitch’in not ufku boyunca sağlam finansal esnekliğe yol açacağını öngördüğü güçlü likidite ve tipik olarak sağlam FCF üretimi ile öne çıkıyor. Şirketin yüksek derecede finansal esnekliği, Celanese Corp. (BBB-/Negatif), Albemarle Corporation (BBB-/İstikrarlı), Olin Corporation (BBB-/İstikrarlı) ve Westlake Corporation (BBB/İstikrarlı) gibi yatırım dereceli emsallerle benzer şekilde karşılaştırılıyor.
Son yıllarda görülen keskin kazanç düşüşünün ardından, Huntsman’ın brüt kaldıraç pozisyonunun yakın vadede 3,0x’in üzerinde olması bekleniyor. Bu durum Olin ile benzer, Celanese ve Albemarle’ye göre olumlu, ancak Westlake için beklentilere göre olumsuz karşılaştırılıyor.
Olumsuz bir not hareketine veya not düşüşüne yol açabilecek faktörler arasında, döngü boyunca 3,0x’in üzerinde sürdürülen EBITDA Kaldıracı (muhtemelen uzun süreli kazanç zayıflığı veya daha agresif bir finansal politikadan kaynaklanabilir); döngü boyunca %10’un altında sürdürülen EBITDA marjları ve/veya nötr FCF (potansiyel olarak Avrupa’daki yapısal zayıflık veya sermaye yatırımlarından fayda sağlayamama nedeniyle); ve yönetimin yatırım dereceli kredi notlarını koruma konusundaki kamuya açık taahhüdünden sapma yer alıyor.
Olumlu bir not hareketine veya not yükseltmesine yol açabilecek faktörler arasında, döngü boyunca 2,3x’in altında sürdürülen EBITDA Kaldıracı ve orta onlu yıllar civarında EBITDA marjlarında kanıtlanmış dayanıklılık ve döngü boyunca tutarlı güçlü FCF üretimi bulunuyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
