Investing.com — Iceberg Research, 1,73 milyar dolar piyasa değerine sahip derin deniz madencilik şirketi TMC The Metals Company Inc (NASDAQ:TMC) hakkında kısa pozisyon aldı. TMC, 4.000 ila 6.000 metre derinlikteki deniz tabanından manganez, nikel, kobalt ve bakır içeren polimetalik nodülleri çıkarmayı planlıyor. Şirketin hisse fiyatı, Başkan Trump’ın derin deniz araştırmalarını teşvik eden yürütme emrinin ardından yılbaşından bu yana %285 yükseldi.
Araştırma şirketi, TMC ile CEO’su Gerard Barron’un yatırımcı olduğu selefi Nautilus Minerals arasındaki benzerliklere dikkat çekti. Nautilus, işletme giderlerinin ton başına 70 dolardan 192 dolara yükselmesinin ardından alacaklı koruması için başvuruda bulunmuştu. Papua Yeni Gine Başbakanı, Nautilus projesini “tam bir başarısızlık” olarak nitelendirmişti.
TMC henüz bir fizibilite ön çalışması (PFS) yayımlamadı. Bu belge, bir madencilik şirketinin rezervlerini tahmin ediyor. Şirket Kasım 2024’te PFS’nin tamamlandığını iddia etmiş, ancak daha sonra hala uzman onayı beklediğini itiraf etmişti.
Iceberg Research, TMC’nin 2021’de yayımlanan ön “ilk değerlendirme” (IA) raporuna dayalı projeksiyonlarını eleştirdi. IA, küçük danışmanlık firmaları tarafından yazılmış ve Iceberg Research’ün gerçekçi olmadığını düşündüğü varsayımlar içeriyor. Bu varsayımları revize ettikten sonra, araştırma şirketi TMC’nin net bugünkü değerini (NPV) negatif 721 milyon dolar olarak tahmin ediyor. Bu rakam, TMC’nin öngördüğü 6,8 milyar dolarlık NPV’den %111 daha düşük.
Araştırma şirketi ayrıca TMC’nin finansal varsayımlarında tutarsızlıklar buldu. TMC, sermaye harcamaları (CAPEX), işletme giderleri (OPEX) ve sürdürme sermayesi dahil toplam açık deniz maliyetlerini ıslak ton başına 36 dolar olarak tahmin etti. Ancak tedarikçi Allseas, ıslak ton başına 136-170 dolar ile 3,8 ila 4,8 kat daha fazla ücret almayı planlıyor. Benzer şekilde, TMC üçüncü taraf işleme maliyetlerini ıslak ton başına 76 dolar olarak öngördü, ancak tedarikçi PAMCO %57 daha fazla, ıslak ton başına 120 dolar ücret almayı düşünüyor.
Bununla birlikte, araştırma şirketi TMC’nin madenciliğini yapmayı planladığı metallerden ikisi olan nikel ve kobalt fiyatlarının ortalama olarak zirvelerinden %64’ten fazla düştüğüne dikkat çekti. Bu metaller, lityum demir fosfat (LFP) pillerinde ikame ediliyor ve zayıf piyasa koşulları nedeniyle birçok nikel madeni kapandı. TMC halka açıldığından bu yana sadece bakır fiyatında artış görüldü.
Iceberg Research ayrıca TMC’nin geri kazanım oranı varsayımlarını da sorguladı. TMC, geleneksel işleme yöntemlerini kullanarak nodüllerde bulunan nikelin %95’ini geri kazanabileceğini varsaydı, ancak karşılaştırılabilir nikel projeleri genellikle yaklaşık %83’lük geri kazanım oranları elde ediyor.
Araştırma şirketi ayrıca TMC’nin 2021 IA raporunda, TMC’nin önerilen benzeri görülmemiş derin deniz madenciliği operasyonlarına rağmen, potansiyel kara bazlı nikel projelerinden sadece %1 daha yüksek olan %9’luk bir iskonto oranı kullanmasını eleştirdi. Riskler arasında operasyonel zorluklar, potansiyel ekipman arızaları, kanıtlanmamış kıyı işleme ekonomisi ve gelecekteki bir yönetim tarafından politika değişikliği olasılığı bulunuyor.
Iceberg Research ayrıca TMC’nin açık deniz ortağı Allseas ile ilişkisi konusunda endişelerini dile getirdi. Allseas kendi derin deniz araştırma lisansına sahip ve potansiyel olarak operasyonları bağımsız olarak sürdürebilir.
Son olarak, araştırma şirketi TMC’nin yönetimini eleştirdi ve CEO Barron’un ücretinin benzer şirketlerdeki yöneticilerin medyan değerinden 8 kattan daha fazla olduğunu belirtti. Barron ve diğer şirket içi yetkililer ayrıca TMC ile yüksek faizli bir kredi tesisi kurdular.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
