Bir zamanlar dünya genelinde trilyonlarca dolarlık sözleşmelerin temelini oluşturan, finansal sistemin lekelenmiş bir faiz oranı ölçütüne bağlılığını sona erdirmek için on yıl süren çetin süreç neredeyse sona erdi. Londra Bankalararası Teklif Oranı veya kısaca LIBOR olarak bilinen oran, gelecek haftadan itibaren yayınlanmaya son verecek.
LIBOR, bankaların birbirlerinden borçlanmalarının ne kadara mal olduğunu yansıtmayı amaçlayan, farklı para birimlerinde ifade edilen düzinelerce oran için ortak bir terimdir. Bu oran, bankaların müşterilere yansıttığı temel maliyeti yansıttığı için önemlidir. LIBOR’daki inişler ve çıkışlar, 50 yılı aşkın bir süre önce başlayan birçok ipotek, öğrenci kredisi, şirket tahvili ve çok çeşitli finansal türevlere yansıdı.
2012’de İngiliz bankası Barclays, her gün nispeten küçük bir banka paneli tarafından verilen oranların ortalaması alınarak derlenen LIBOR’u manipüle ettiği için düzenleyiciler tarafından para cezasına çarptırılan ilk banka oldu. Başvuruların piyasa koşullarını yansıtması gerekiyordu, ancak gerçek ticaretle açıkça bağlantılı olmadıkları için, gönderenler, belirli işlemlerden yararlanmak için daha yüksek veya daha düşük oranlar teklif ederek sistemi oynamakla suçlandı. Sonunda, LIBOR’a hile karıştırma suçlamaları üzerine finans sektöründe kabaca 10 milyar dolarlık para cezası verildi ve bu da kusurlu ölçütten uzaklaşma çabalarına yol açtı.
Bu hafta, o devasa çaba bitiş çizgisini geçiyor.
“LIBOR, tüm küresel finansal ürünlerde her yerde bulunan bir orandı; Bank of America ABD oran stratejisi başkanı Mark Cabana, dünyadaki en önemli kriterdi ve piyasayı bundan uzaklaştırmak gerçekten zorlu bir çaba oldu” dedi. “Hala sorunlar var, ancak LIBOR’un bir patlamadan çok bir sızlanmayla çıkması dikkat çekici. Yıllar önce bu düşünülemezdi.”
Amerika Birleşik Devletleri’nde LIBOR’un yerini Güvenli Gecelik Finansman Oranı veya SOFR alıyor. LIBOR’dan farklı olarak SOFR, daha geniş bir piyasa katılımcısı yelpazesi için borçlanma maliyetini temsil eder ve gecelik borç verme piyasalarındaki fiili işlemlere dayanır.
LIBOR’u değiştirme süreci, 2017’de LIBOR’u SOFR ile değiştirmeye karar veren bir grup endüstri temsilcisi ve düzenleyiciden oluşan Alternatif Referans Oranları Komitesi’nin oluşturulmasıyla 2014 yılında ciddi bir şekilde başladı. O zamandan beri, bankaları, fon yöneticilerini ve diğerlerini geçiş hakkında bilgilendirmek ve onları sözleşmeleri yeni orana kaydırmaya teşvik etmek için devasa bir tatbikat yapıldı. 2022’den başlayarak, yeni anlaşmaların LIBOR ile bağlantılı olmaması gerekiyordu.
Ancak ondan önce ve hatta sonrasında yazılan pek çok sözleşme hala LIBOR kriterine atıfta bulunuyor ve bu haftaki son teslim tarihini karşılamak için son dakikada bir hamle yapıldı.
Örneğin, JPMorgan Chase’e göre, 1.4 trilyon dolarlık kredi piyasasının kabaca yarısı SOFR’ye sabitlenmiş faiz ödemeye geçti. Piyasanın geri kalanının çoğu, kredi belgelerinde hala LIBOR’a bağlı kredileri alacak ve bunları önümüzdeki hafta SOFR’ye çevirecek dili benimsedi.
2017’den bu yana Kredi Sendikasyonları ve Ticaret Derneği’nde politika eş başkanı olarak geçiş çabalarının bir parçası olan Meredith Coffey, “Bu çok büyük bir çalışma oldu” dedi. “Nakit piyasalarında insanlara LIBOR’un sona ereceğini söylemeye başladığımızda deli olduğumuzu düşündüler.”
Araştırma firması Covenant Review’den alınan verilere göre, kredi piyasasının küçük bir kısmının – kabaca yüzde 8’i veya yaklaşık 100 milyar dolar – geri dönüş dili yok. Bu kredilerin çoğu, SOFR’ye atıfta bulunmak için borçlarını yeniden finanse etmek için mücadele eden daha riskli borçlular tarafından verilmektedir.
Analistler, bu şirketlerin çoğunun, LIBOR’u denetleyen İngiliz düzenleyiciler tarafından bu yıl alınan ve Eylül 2024’e kadar LIBOR’u taklit eden bir oran yayınlama kararından yararlanabileceğini söyledi. Bu zombi benzeri oran, son teslim tarihinden sonra herhangi bir piyasa kesintisini önlemek için tasarlandı.
Yine de, az sayıda şirket, tüketicilerin ticari bankalardan borç alma maliyetini yansıtan, bankaların birbirlerinden aldığından çok daha yüksek bir oran olan birincil oranı kullanmak zorunda kalabilir. Derecelendirme kuruluşu Fitch, bazı borçluların Federal Rezerv’in geçen yıl faiz oranlarındaki sert artışı altında boyun eğmesiyle, birinci faiz oranına geçişin ciddi sonuçlara yol açabileceği konusunda uyardı.
Yatırım şirketi KKR’de yönetici ve LIBOR’dan uzaklaşmayı yöneten endüstri komitesinin üyesi Tal Reback, “Bu muazzam bir değişiklik oldu” dedi. “Küresel bir salgın, aşırı enflasyon ve artan faiz oranlarıyla birlikte gelen küresel finansal piyasaların yeniden yapılandırılması oldu. Büyüyen acılar olacak, ama tüm niyet ve amaçlar için ‘Huzur içinde yat LIBOR’ demenin zamanı geldi.”
