Investing.com — Moody’s Ratings, China Resources Land Limited’in (CR Land) Baa1 ihraççı notunu teyit etti ve görünümünü negatiften durağana revize etti. Derecelendirme kuruluşu ayrıca CR Land’ın orta vadeli tahvil (MTN) programının (P)Baa1 üst düzey teminatsız notunu ve CR Land’ın üst düzey teminatsız tahvillerinin Baa1 notunu da korudu.
Notun teyit edilmesi ve görünümün revize edilmesi kararı, CR Land’ın zayıf piyasa koşullarına rağmen güçlü bir operasyonel ve finansal profil sürdürme kabiliyetine dayanıyor. Moody’s Ratings Başkan Yardımcısı ve Kıdemli Analisti Roy Zhang’a göre, artan dayanıklılık, şirketin yüksek marjlı ve istikrarlı kira gelirinin artan oranıyla vurgulanan gelişmiş iş çeşitlendirmesi ve ihtiyatlı ve odaklanmış yatırım stratejisi tarafından destekleniyor.
Zhang ayrıca şunları ekledi: “Şirketin yerleşik markası, yüksek kaliteli arsa bankası, düşük maliyetli finansmana erişimi ve devlet mülkiyeti geçmişi sayesinde güçlü piyasa konumunu koruyacağı ve genel piyasadan daha iyi performans göstermeye devam edeceği bekleniyor.”
CR Land’ın Baa1 ihraççı notu, şirketin ulusal kapsama alanı ve yüksek kademeli şehirlere odaklanan kaliteli arsa bankası, büyüyen tekrarlayan gelir (büyük yatırım mülkü portföyünden elde edilen kira geliri dahil) ve devlete ait ana şirketi China Resources (Holdings) Co., Ltd. (CRH) ile güçlü finansman erişimi ve operasyonel sinerjiler tarafından desteklenen dengeli iş modelini yansıtıyor.
Bununla birlikte, bu güçlü yönler, şirketin sektör döngüselliğine ve düzenleyici risklere maruz kalması ve yatırım portföylerini genişletmek için devam eden yatırımlarıyla dengeleniyor.
CR Land’ın tekrarlayan geliri 2024’te %6,6 artarak 41,7 milyar RMB’ye ulaştı. Bu rakam, bir önceki yıla göre %4,8 artışla 23,3 milyar RMB’lik yüksek marjlı kira gelirini içeriyor. Tekrarlayan gelirden gelen bu artan katkı, şirketin iş istikrarını iyileştirdi ve gayrimenkul geliştirme işiyle ilgili belirsizliklere karşı dayanıklılığını artırdı.
Şirketin sözleşme satışları düşük bir tabandan toparlanmaya başladı ve hem 2024’ün dördüncü çeyreğinde hem de 2025’in ilk iki ayında yıllık bazda %22 büyüyerek genel piyasadan daha iyi performans gösterdi.
CR Land, pazar payı kazanmaya ve daha iyi talep ve karlılığa sahip pazarlara olan maruziyetini iyileştirmeye devam ediyor. Destekleyici hükümet önlemleri etkisini göstermeye başladıkça şirketin sözleşme satışlarının 2025’te istikrar kazanması bekleniyor.
Önümüzdeki 12 ila 18 ay içinde, artan tekrarlayan gelirin gayrimenkul geliştirme gelirindeki düşüşü dengelemesiyle şirketin toplam gelirinin büyük ölçüde sabit kalması bekleniyor. Şirketin FAVÖK’ünün, yüksek marjlı kira gelirinden gelen daha yüksek FAVÖK katkısı sayesinde 2024’teki 67 milyar RMB’den 68-70 milyar RMB’ye ılımlı bir şekilde büyümesi bekleniyor. Sonuç olarak, CR Land’ın borç/FAVÖK oranı, Baa1 notları için uygun bir seviye olan 4,5x ile 5,5x arasında kalacak. Şirketin büyük nakit pozisyonu ek bir tampon sağlayacak. 31 Aralık 2024 itibarıyla, CR Land’ın kısıtlanmamış nakit/kısa vadeli borç karşılama oranı 1,9x ile sağlıklı kalmaya devam etti.
CR Land’ın likiditesi, şirketin önemli nakit varlıkları, ılımlı kısa vadeli borç vadeleri ve yurt dışı ve yurt içi finansmana iyi erişimi ile desteklenen mükemmel düzeydedir. Şirketin nakit varlıklarının ve projeksiyonu yapılan işletme nakit akışının, önümüzdeki 12-18 ay içinde taahhüt edilen arsa ödemelerini ve refinansman ihtiyaçlarını tamamen karşılaması bekleniyor.
Şirketin %59,55 hissesine sahip olan CRH ile yakın bağlantısı da finansmana erişimini destekleyecek.
Çevresel, sosyal ve yönetişim (ESG) faktörleri açısından, şirketin ESG değerlendirmesi esas olarak şirketin CRH tarafından yoğunlaşmış hissedar sahipliğinden kaynaklanıyor. Riskler, kaldıraç kontrolü için hükümet direktifleri, şirketin muhafazakar finansal politikası ve sağlam iş ve finansal performansı sürdürme konusundaki geçmişi ile dengeleniyor.
CR Land tekrarlayan gelirini büyütürse, bu da gelir ve kazanç istikrarını daha da artırırsa ve düzeltilmiş borç/kapitalizasyon oranı sürekli olarak %30’un altına düşerse, yukarı yönlü not baskısı ortaya çıkabilir.
Öte yandan, CR Land’ın operasyonel performansı kötüleşirse; likidite tamponu veya finansmana erişimi zayıflarsa; veya düzeltilmiş borç/kapitalizasyon oranı %45’in üzerine çıkarsa, borç/FAVÖK 5,5x’in üzerine çıkarsa veya tekrarlayan gelir/faiz karşılama oranı %100’ün altına düşerse, tümü sürekli bir temelde olmak üzere, notlar düşürülebilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
