Investing.com — Morgan Stanley (NYSE:MS), Çarşamba günü yayınladığı bir notta, devam eden sermaye meçhullüğü ve rakiplerine nazaran daha zayıf çıkarları münasebet göstererek UBS Group AG (SIX:UBSG) paylarını “eşit ağırlık”tan “düşük ağırlık”a indirdi.
Aracı kurum, UBS payları için fiyat maksadını 28 İsviçre Frangı’ndan 26 İsviçre Frangı’na düşürdü. Ayrıyeten 2025-2028 pay başına çıkar (EPS) kestirimlerini ortalama %5 oranında azalttı.
Bu düşüş, UBS’in ana şirket seviyesinde 24 milyar dolar daha fazla sermaye tutmasını gerektirebilecek önerilen İsviçre düzenleyici sermaye değişikliklerinin tesirini yansıtıyor.
Morgan Stanley daha evvel UBS’i %16 CET1 oranı üzerinden değerlendiriyordu. Lakin artık çerçevesini %16,5’e ayarladı. Bu, 250 baz puana kadar potansiyel hafifletici aksiyonları hesaba katıyor. Bu aksiyonlar olmadan gereklilik %19’a yükselebilir.
UBS’in pay geri alım varsayımları, 2026’dan itibaren yıllık 3 milyar dolara düşürüldü. Bu sayı, konsensüs iddialarının yaklaşık %40 altında bulunuyor.
Morgan Stanley, önümüzdeki birkaç yıl için toplam getirinin yaklaşık %6 olmasını bekliyor. Bu oran, Avrupalı rakiplerin %9’un üzerindeki getirisinin altında kalıyor.
Mevcut pay fiyatında UBS, iddiası 2026 maddi defter kıymetinin 1,15 katı ve varsayımı 2027 karlarının 8,5 katı düzeyinde süreç görüyor. Bu sayılar görünüşte düşük olsa da, sermaye meçhullüğü nedeniyle tekrar değerleme potansiyeli bulunmuyor.
Rapor, UBS’in Avrupa bankalarına nazaran düşük performansını vurguluyor. Pay senedi, yılbaşından bu yana SX7P endeksine karşı %38 bedel kaybetti. Performans, ABD’li rakiplere daha yakın seyrediyor. Yılbaşından bu yana KBW Bank Endeksi’ne karşı %5 daha âlâ performans gösterdi.
Analistler, sermaye sıkıntıları dışında, UBS’in Avrupa bankalarına yarar sağlayan yüksek Avro Bölgesi faiz oranları ve mali teşvik üzere olumlu makro faktörlere maruz kalmadığını belirtti.
Morgan Stanley, UBS’in sermaye yükünü azaltmak için alabileceği çeşitli hafifletici tedbirleri sıraladı. Bunlar ortasında bağlı kuruluşlardan sermaye transferi, çift kaldıracın artırılması ve ana şirket seviyesinde CET1 gayesinin ayarlanması yer alıyor.
Bu aksiyonlar, sermaye açığını 700 baz puandan yaklaşık 200 baz puana düşürebilir. Lakin uygulanması vakit alacak ve muhtemelen hissedar getirilerini sınırlayacaktır.
Yeni sermaye gereklilikleri altında getiri metriklerinin de düşmesi bekleniyor. Rapor, ek her 5 milyar dolar sermayenin maddi özkaynak getirisini yaklaşık 70 baz puan azalttığını varsayım ediyor.
UBS’in maddi özkaynak getirisi (ROTE), tam 24 milyar dolar sermaye oluşturması gerekirse %13,4’ten %11’e düşebilir.
Bazı yatırımcılar piyasanın sermaye tesirini fiyatlandırdığını düşünse de, Morgan Stanley bu görüşe katılmıyor. Bahsin karmaşıklığını ve resmi tekliften evvel piyasa varsayımlarındaki netlik eksikliğini vurguluyor.
Morgan Stanley’nin değerlemesi, sermaye ayarlı Gordon büyüme modeline dayanıyor. Bu model %3 büyüme, yaklaşık %14 özkaynak getirisi ve %11 özkaynak maliyeti varsayıyor.
Aracı kurum, pay senedinde sonlu yükseliş potansiyeli görüyor ve sermaye tasalarının hassaslığın baskın bir şoförü olmaya devam edeceğini bekliyor.
Bu makale yapay zekanın takviyesiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Koşul ve Şartlar kısmımıza bakın.
