Investing.com — Fitch Ratings, Motorola Solutions, Inc.’in (Motorola) Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notu (IDR) ve üst seviye teminatsız notlarını ’BBB’ düzeyinde teyit etti. Ayrıyeten Kısa Vadeli IDR ve ticari kağıt (CP) notları da ’F2’ olarak onaylandı. Not görünümü Durağan kalmaya devam ediyor.
Notlar, Motorola’nın EBITDA kaldıraç oranını yansıtıyor. Bu oranın, Silvus Technologies Inc. (Silvus) satın alımı nedeniyle 2025 yılında not hassasiyetlerini biraz aşması bekleniyor. Fakat 2026’da bu hassasiyetlerin altına düşmesi öngörülüyor. Notlar ayrıyeten Motorola’nın istikrarlı yıllık gelir büyümesini de dikkate alıyor. Bu büyümenin, Silvus’un nispeten daha yüksek büyüme trendinden faydalanması ve istikrarlı Özgür Nakit Akışı (FCF) yaratması bekleniyor.
Mobil süreksiz ağ teknolojileri (MANET) tasarlayan ve geliştiren bir şirket olan Silvus’un 4,4 milyar dolarlık satın alımı, Motorola’nın mevcut kritik vazife eser yelpazesini tamamlayan yüksek büyüme potansiyelli bir eser sınırı ekliyor. Satın alımın 2025’in üçüncü yahut dördüncü çeyreğinde tamamlanması bekleniyor.
Motorola’nın satın alım için kesin finansman planının vadeli krediler, tahviller ve bilançosundaki nakit karışımını içermesi bekleniyor. Fitch, kesin finansman kombinasyonuna bağlı olarak, Motorola’nın EBITDA kaldıraç oranının 2,5x’lik not düşürme hassasiyet eşiğini biraz aşabileceğini öngörüyor.
Fitch tarafından Silvus satın alım duyurusundan evvel 2025 sonunda 1,9x olarak varsayım edilen Motorola’nın kredi profili marjı, Motorola’nın kaldıraç oranının not düşürme hassasiyetini yalnızca biraz aşacağı beklentisini destekliyor. Fitch, Motorola’nın FCF ile vadeli kredilerin geri ödemesine öncelik vereceğini ve bunun sonucunda 2027’de emsal bir kredi profili marjını tekrar oluşturacağını bekliyor.
Motorola’nın hitap edilebilir pazarları genişletme ve satış karmasında istikrarlı tekrarlayan gelir elde etme eğilimleri, üç ana eser sınırı genelinde eser çeşitlendirmesi ile birlikte ağırlaşma riskini azaltıyor. 2025’in birinci çeyreğinde 14,1 milyar dolar olan şirketin sipariş defteri, kısmi gelir görünürlüğü sağlıyor.
Motorola, 2025 yılında tarifelerin 100 milyon dolarlık tesirini varsayım etti. Tarifelerin Motorola’nın tedarik zincirine tesirinin boyutu, büyük elektronik üretim hizmetlerinin tedarik zinciri içindeki ayak izini ayarlama esnekliği ve Motorola’nın birçok eserinin kritik tabiatı ile şirketin uyguladığı öbür maliyet tasarrufu ve fırsatçı fiyatlandırma tedbirleri tarafından hafifletiliyor.
Pro forma yıllık FCF’nin Fitch’in iddia devri boyunca yaklaşık 1,5 milyar dolar ile 1,6 milyar dolar ortasında olması beklenirken, Motorola’nın Silvus satın alımıyla ilgili vadeli kredi ve rotatif borçları geri ödeme ve ölçülü hissedar dağıtımları yapma esnekliği bulunuyor.
Motorola’nın ABD emeklilik planı, 2023 sonundaki %84’ten yükselerek 2024 sonunda %87 oranında fonlanmıştı ve 506 milyon dolar negatif fonlama durumuna sahipti. Şirket, önümüzdeki birkaç yıl için ek fonlama ihtiyaçları beklemiyor.
Motorola’nın ’F2’ Kısa Vadeli IDR’si, ’BBB’ Uzun Vadeli IDR düzeyinde mümkün olan iki nottan daha yükseğidir. ’F2’, Fitch’in Motorola’nın gelişmiş finansal esnekliği değerlendirmesi nedeniyle uygulanmaktadır. Bu, Motorola’nın yaklaşık 10x EBITDA faiz karşılama oranı, yeterli dağılmış vade profili ve operasyonel ihtiyaçlara nazaran yüksek nakit bakiyesi ile destekleniyor.
Motorola, devlet, kamu güvenliği ve ticari son kullanıcılara iki taraflı telsizler, ilgili sistemler ve hizmetler sağlayan önde gelen şirketlerden biridir. Bu pazardaki rakibi L3Harris Technologies, Inc. (L3Harris; BBB+/Durağan) ile karşılaştırıldığında, Motorola’nın EBITDA marjları yaklaşık %30 iken, L3Harris’in marjları %20’ye yakındır. Silvus satın alımı sonrası pro forma Motorola’nın EBITDA kaldıraç oranı, L3Harris’inkine benzeridir ve L3Harris’in gelir ölçeği Motorola’nın neredeyse iki katıdır.
Keysight Technologies, Inc. (Keysight; BBB+/Durağan), Motorola için ’BBB’ not kategorisinde Fitch tarafından derecelendirilen bir başka emsal şirkettir. Keysight, gelir açısından yaklaşık yarı büyüklükte ve misal EBITDA marjlarına sahiptir. Motorola’nın EBITDA kaldıraç oranı, yaklaşık 1,0x-1,5x ile Keysight’ınkinin üzerindedir ve DXC Technology Company’nin (BBB/Negatif) mali 2024’teki 2,1x oranına daha yakındır.
Fitch’in temel varsayımları ortasında Silvus satın alımının 2025’in ikinci yarısında muvaffakiyetle tamamlanması, mali 2025 gelirinin Motorola’nın kamuya açık rehberliğiyle uyumlu olması ve son yıllardaki yıllık faaliyet marjı genişlemesini ve Silvus’tan beklenen daha yüksek katkıyı yansıtan %30 civarında EBITDA marjları yer alıyor.
Negatif not hareketi yahut not düşürme, EBITDA kaldıraç oranının 2,5x’in üzerinde sürdürülmesi ve faaliyetlerden nakit akışı (CFO) eksi sermaye harcamaları (capex) / toplam borç oranının %20’nin altında sürdürülmesi durumunda yahut daima negatif organik gelir büyümesi olması durumunda gerçekleşebilir. Olumlu not hareketi yahut not yükseltme, yazılım ve hizmet gelirlerinden daha yüksek katkı ile desteklenen sürdürülebilir orta haneli organik gelir büyümesi olması yahut EBITDA kaldıraç oranının 2,0x’in altında sürdürülmesi ve (CFO-capex)/borç oranının yüksek %20’ler düzeyinde sürdürülmesi durumunda gerçekleşebilir.
Bu makale yapay zekanın dayanağıyla oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Kaide ve Şartlar kısmımıza bakın.
