Investing.com — RBC Capital Markets, Pazartesi tarihli bir notta Endesa SA (BME:ELE) için fiyat maksadını 28,50 eurodan 26,50 euroya düşürerek, şirketin notunu “outperform”dan “sector perform”a indirdi.
Bu not düşüşü, yılbaşından bu yana %13’lük pay fiyatı artışının akabinde geldi. Lakin asıl neden, düzenleyici belirsizlik ve gözden geçirilmiş nükleer varsayımların çıkarları etkilemesi üzere daha zayıf temel faktörlerdir.
İspanyol düzenleyicinin elektrik dağıtım getirisine ait taslak önerisi, beklentilerle uyumlu fakat kamu hizmetleri şirketlerinin umduğu yaklaşık %7,5’in altında olan %6,46’lık bir WACC (Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti) belirliyor.
Daha telaş verici olan, operasyonel maliyet tasarruflarının %60-40 oranında paylaşılması düzeneğidir. Bu durum, işletme masrafları karşılığında yaklaşık 0,5 milyar euro fiyatında, yani %24 oranında bir kesintiye neden oluyor.
Net tesir, 2026’da dağıtım gelirlerini %2’den fazla azaltacak. Bu durum, Endesa’nın 200 milyon euroluk güzelleşme öngörüsüyle çelişiyor.
RBC, teklif değerli ölçüde revize edilmediği takdirde, Endesa’nın dağıtım büyümesine ait görünümünün optimist göründüğü konusunda ihtarda bulunuyor.
Aracı kurum ayrıyeten, doğrulanmamış bir Expansion raporunun akabinde nükleer santral ömür uzatımlarına ait beklentilerini de ayarlıyor. Rapor, daha evvel modellenenden daha kısa uzatmalar olabileceğini öne sürüyor.
RBC artık Endesa’nın nükleer santrallerinin kapanışlarının, evvelki kestiriminden yaklaşık 1,6 yıl daha erken gerçekleşeceğini öngörüyor. Buna karşın bu müddet, mevcut mutabakattan 1,4 yıl daha uzun olacak.
Bu revizyon, 2025 mali yılı net gelirini %2’den fazla azaltıyor ve 2025 mali yılı çıkarlarında %9’luk bir kesintiye katkıda bulunuyor. Nükleer varsayımlar artık Endesa’nın 2025 mali yılı net gelir projeksiyonunun şirket rehberliğini aşmasının nedeni olarak görülüyor.
RBC, 2025 mali yılı FAVÖK kestirimini %3,5 oranında düşürerek Endesa’nın rehberlik aralığına getirdi. Bununla birlikte, net gelir artık konsensüsün altında kalıyor.
2025-2027 periyodunda ortalama FAVÖK ve net gelir sırasıyla %2,3 ve %6,6 oranında düşürüldü.
Düzeltilmiş pay başına çıkarın 2025 mali yılı için 2,09 eurodan 1,90 euroya, pay başına temettünün ise 1,47 eurodan 1,33 euroya düşeceği varsayım ediliyor.
Endesa, 2025 iddiası F/K oranı 14x ile kesim ortalaması olan 13x’in biraz üzerinde süreç görse de, şirketin EV/FAVÖK çarpanı yaklaşık 7x ile kesim ortalaması olan 9x’in epey altında bulunuyor.
RBC, bu değerleme farkını şebekelere yetersiz yatırıma bağlıyor. Bu durum, düzenleyici getirilerin güzelleştirilmesine bağlı. Son düzenleyici kararının Ekim 2025’te açıklanması bekleniyor.
Aracı kurum ayrıyeten, Endesa’nın pay geri alım programının yaklaşık %50’sinin tamamlandığını, lakin pay fiyatı kısıtlamaları nedeniyle ilerlemenin kısa bir mühlet duraklatıldığını belirtiyor. Enel (BIT:ENEI), Endesa’da %70,1 oranında pay sahipliğini koruyor.
Bu makale yapay zekanın takviyesiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Koşul ve Şartlar kısmımıza bakın.
