Investing.com — S&P Global Ratings, 11 Nisan 2025 tarihinde Macaristan’ın görünümünü durağandan negatife revize etti. Derecelendirme kuruluşu, Macaristan’ın ’BBB-/A-3’ uzun ve kısa vadeli yabancı ve yerel para birimi cinsinden devlet kredi notlarını teyit etti. Negatif görünüm, artan ticari korumacılık, zayıflayan küresel talep, daralan sermaye girişleri ve seçim öncesi bütçe gevşemesi ortamında artan faiz harcamaları nedeniyle önümüzdeki iki yıl içinde Macaristan’ın mali ve dış istikrarına yönelik artan riskleri yansıtıyor.
Macaristan’ın mali performansı tahmin edilenden daha zayıf olursa veya dış baskılar artarsa notlar düşürülebilir. Bu baskılar ticaret savaşı tırmandırmalarından, büyük AB fon tahsislerinin iptali veya yanlış ayarlanmış para politikası ortamlarından kaynaklanabilir. Bu durum, forintin döviz kurunu ve enflasyonu etkileyebilir.
Öte yandan, mali konsolidasyon beklenenden daha hızlı gerçekleşirse ve borç/GSYİH oranını net bir şekilde aşağı yönlü bir yola sokabilirse görünüm durağana revize edilebilir. Ayrıca Macaristan, önümüzdeki iki yıl içinde Toparlanma ve Dayanıklılık Tesisi (RRF) hibeleri de dahil olmak üzere AB fon tahsislerine erişimde somut ilerleme kaydederse, hükümet finansmanı ve yatırımlarına fayda sağlayarak görünüm durağana revize edilebilir.
Görünümün negatife revize edilmesi, belirsiz büyüme görünümü, yüksek faiz harcamaları, daralan AB fonu girişleri ve sıkı bir şekilde rekabet edilen seçim öncesindeki harcama baskılarından kaynaklanan Macaristan’ın kamu maliyesine yönelik riskleri yansıtıyor. Ülkenin yüksek borç/GSYİH oranı ve kalıcı enflasyonist baskılar, Macar yetkililerin sınırlı politika esnekliğine sahip olduğunu gösteriyor.
Küresel ticaret aksaklıkları ortamında, ihracatın GSYİH’nin %75’ine eşdeğer olduğu ve bunun önemli bir kısmının araç veya otomobil bileşenleri olduğu Macar ekonomisinin açıklığı nedeniyle kırılganlıklar artıyor. Yüksek faiz oranları ile zayıf iş ve hane halkı güveni göz önüne alındığında, iç talep görünümü de zayıf. 25 Ekim 2024 tarihli en son ülke yayınıyla karşılaştırıldığında, Macaristan’ın 2025 GSYİH büyüme tahmini %3’ten %1,5’e düşürüldü. Bu oran, hükümetin %3-%6 orta vadeli hedefinin oldukça altında.
2024 yılında kamu maliyesinin konsolidasyonuna rağmen, Macaristan’ın borç/GSYİH oranı %73,5 ile bölgedeki en yüksek seviyede. Bu durum, 2025 yılı için GSYİH’nin %4’ünün üzerinde tahmin edilen ve AB’deki en yüksek oranlardan biri olan faiz faturasıyla birleşiyor. Genel hükümet dengesi, 2025 için GSYİH’nin %4,5’i ve 2026’da %4,0 olarak tahmin ediliyor. Bu oranlar, hükümetin sırasıyla %3,7 ve %3,5 olan hedeflerinin üzerinde. 2026 seçimleri öncesinde isteğe bağlı harcama artışları, bu mali projeksiyonlar için risk oluşturuyor.
Enflasyon ve döviz kurundan ek baskılar gelebilir. Büyümenin yavaşlaması ortamında yeniden canlanan yurtiçi enflasyon, Macaristan Merkez Bankası’nın (MNB) politika uygulamasını da zorlaştıracak. Macaristan’da enflasyon Mart ayında %4,7 oldu. Bu oran, kısmen hükümetin anti-enflasyonist önlemlerinden dolayı düştü, ancak yine de 2024 ortalaması olan %3,7’nin üzerinde. Hükümetin enflasyonu dizginlemeye yönelik önlemlerinin etkisinin yalnızca geçici olması bekleniyor ve şimdi 2025 için enflasyonun ortalama %4,5 olacağı öngörülüyor. Bu oran, Ekim 2024’teki %3,6 tahmininden yüksek. Eylül 2024’ten bu yana %6,5 olan politika faiz oranıyla Macaristan, 2021 sonundaki %2,4 politika faiz oranına kıyasla henüz önemli bir politika alanı kazanamadı.
Macaristan’ın fonların Aralık 2026’da sona ermesinden önce herhangi bir RRF fonu çekmesi olasılığının düşük olduğu düşünülüyor. AB fonu kullanımı 2024’te hayal kırıklığı yarattı. Yıl içinde Macaristan bütçesi, planlanan miktarın yaklaşık yarısı olan yaklaşık 1,3 trilyon Macar forinti (3,2 milyar avro) Avrupa Uyum fonu aldı ve bu durum hükümetin yatırım programında gecikmelere neden oldu. Daha fazla AB fonunun, özellikle Macaristan’ın RRF tahsislerinin kilidinin açılmasında çok az ilerleme görülüyor. Bu fonlar, hibelerde ve kredilerde toplam 9,5 milyar avro (GSYİH’nin yaklaşık %4’ü) tutarında ve bunlara erişim reformların tamamlanmasına bağlı. Ne Macaristan’ın ne de AB’nin siyasi pozisyonlarında uzlaşması muhtemel değil. Bu durum, özellikle 2026 seçimlerinden önce herhangi bir atılımın gerçekleşmesini olası kılmıyor. 2025-2028 döneminde sermaye hesabı dengesi tahmini, RRF girişlerinin olmayacağı değerlendirmesini yansıtarak, önceki %1,5 beklentisine kıyasla ortalama %0,9’a düşürüldü.
2026 seçimleri yaklaştıkça, zor politika değiş tokuşları riski bulunuyor. 2022 genel seçimleri, Başbakan Viktor Orban’ın Fidesz partisine anayasal süper çoğunluk sağladı, ancak mali ihtiyat pahasına. Politika yapıcılar şimdi seçim moduna girerken, daha zayıf mali sonuçlar muhtemelen merkez bankasının enflasyon hedeflerini karşılama kapasitesini zorlaştıracak ve mali ve para politikası arasındaki koordinasyonu kötüleştirecek. Ayrıca, hükümetin 2020’den beri farklı gerekçelerle uzatılan olağanüstü hal önlemlerini sık kullanması, kamu kurumları arasındaki denge ve kontrollerin sınırlı kaldığı görüşünü güçlendiriyor.
Doğrudan yabancı yatırım (DYY) girişi, 2022’deki %8,4’e kıyasla 2024’te GSYİH’nin %2,0’sine düştü. 2021-2022’de kaydedilen yüksek DYY seviyeleri, özellikle Çinli şirketlerden Macaristan’ın elektrikli araç (EA) sektörüne ve ilgili batarya üretim tesislerine yapılan önemli yatırımları yansıtıyordu. Bu sektörlere yapılacak daha fazla yatırım, Avrupa genelinde EA’lara olan talebin düşmesi ve gelişen küresel ticaret gerilimleri nedeniyle savunmasız. Aynı zamanda, AB’nin Çin EA ithalatına gümrük vergisi uygulama kararı, Macaristan da dahil olmak üzere Avrupa otomobil üretim merkezlerine doğrudan yatırımı hızlandırabilir.
Macaristan’ın açık ve ticaret yoğun ekonomisinin dış gelişmelere duyarlı olduğu düşünüldüğünde, büyüme görünümü belirsiz kalıyor. Bu gelişmeler arasında Macaristan’ın kilit ticaret ortağı olan Almanya’daki büyüme; küresel ticaret tarifelerinin kapsamı, boyutu ve uzun ömürlülüğü; ve jeopolitik gerilimlerin enerji veya diğer önemli ithalat fiyatları üzerindeki etkisi yer alıyor. ABD tarifeleri küresel ekonomik büyüme için risk oluşturuyor, ancak Macaristan’ın büyümesi doğrudan etkilere daha az maruz kalmalı. Bunun nedeni, mal ihracatının sadece yaklaşık %4’ünün ABD’ye satılması ve bu durumun Macaristan’ın ihracatının kırılganlığını azaltması. Ancak ülke, ana ticaret ortağı olan euro bölgesindeki daha düşük ekonomik büyümenin dalga etkilerinden zarar görebilir.
Macaristan’ın genel hükümet açığı, hükümetin konsolidasyon önlemleri ve güçlenen vergi gelirleri sayesinde 2023’teki %6,7’den 2024’te %4,9’a iyileşti. Hükümetin çabaları, genel hükümetin birincil dengesini 2023’teki GSYİH’nin %2’lik açığına kıyasla %0,1’lik bir fazlaya çevirdi. Hükümetin 2024’teki aktif konsolidasyon önlemleri GSYİH’nin yaklaşık %1,3’üne ulaştı ve sermaye harcamalarında kesintiler ile enerji ve bankacılık sektörüne özgü vergilerin değiştirilmesini içerdi. Bu çabalara rağmen, 2024’teki genel hükümet açığı, daha yüksek faiz harcaması, kamu ücretleri ve sosyal katkılar nedeniyle hükümetin GSYİH’nin %4,5’i olan revize edilmiş tam yıl tahmininden daha yüksekti.
2026’daki seçimler, daha fazla vergi ve harcama vaadine yol açabilir. Hükümet halihazırda aile konut sübvansiyonlarını genişleten, annelere kişisel gelir vergisi indirimleri sağlayan ve uygun fiyatlı konut projelerini başlatmak için katkılar sunan önlemler uygulamaya koydu; bunlar mali tahminde hesaba katılıyor. Macaristan’ın mali açığı 2025’te GSYİH’nin %4,5’i olarak tahmin ediliyor. Bu oran, hükümetin GSYİH’nin %3,7’si olan bütçelenmiş açığına kıyasla, getirilen önlemleri ve ekonomik büyüme tahminini içeriyor. Ülkenin kamu maliyesi, seçim dönemleri dışında bile son zamanlarda harcama aşımlarıyla karakterize edildi.
Enflasyondan kaynaklanan risk devam ediyor. Ocak 2023’te %25,7 ile zirve yaptıktan sonra, enflasyon 2024 boyunca tutarlı bir şekilde azaldı ve yıl için %3,7 ortalamaya ulaştı. Trend, gıda ve hizmetlerin yeniden fiyatlandırılmasıyla Kasım 2024’ten bu yana değişti ve Mart 2025’te enflasyon %4,7’ye yükseldi. Gıda ürünleri için kar marjlarına kısıtlamalar ve bankaların ücretlerine üst sınırlar dahil olmak üzere hükümet önlemleri getirildi ve Şubat ayındaki %5,6’dan enflasyonu kontrol altına almaya yardımcı oldu. Bununla birlikte, üst sınırların etkisinin muhtemelen yalnızca geçici olacağı belirtiliyor.
2024 yılında Macar bankaları, güçlü net faiz geliri ve sağlam varlık kalitesi sayesinde %17,9’luk sağlam bir sistem genelinde özkaynak getirisi elde etti. 2024’teki ekonomik soğumaya rağmen, hane halkı kredi değerliliğinin dirençli kalması ve ödeme moratoryumu altında daha önce sınıflandırılan işlemlerin yeniden sınıflandırılmasıyla desteklenen varlık kalitesi istikrarı nedeniyle kredi kalitesinde önemli bir kötüleşme olmadı. Ayrıca, hane halkı tasarruflarındaki artış ve artan merkez bankası rezervleri tarafından desteklenen likidite rezervleri bol miktarda bulunuyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
