Veri sağlayıcı CryptoQuant tarafından hazırlanan bir rapora nazaran, süratli büyüyen bir altcoin ve stablecoin olan USDe’nin sahipleri, negatif finansman oranlarıyla alakalı riskleri azaltmak için projenin rezerv fonunu yakından izlemeli.
CryptoQuant, altcoin USDe konusunda uyardı
USDe’nin ardındaki şirket olan Ethena Labs, platformlarında USDe yahut öbür stablecoin’leri stake eden yatırımcılara yıllık %17,2 oranında yararlı bir getiri (geçen haftanın hareketli ortalaması) sunuyor. Bu cazip getiri, tokenize edilmiş bir “nakit ve taşıma” ticaret stratejisi aracılığıyla üretilmekte. Bu strateji, eş vakitli olarak bir varlığın satın alınmasını ve birebir varlığın finansman ödemelerini yakalamak için kısa devre edilmesini içerir.
Fonlama oranları, türev mukaveleleri ile bunların destek varlıkları ortasındaki fiyat paritesinin korunmasında değerli bir rol oynamaktadır. Boğa piyasasında, uzun konum sahipleri short konumlar öderler ve düşüş periyotlarında bunun aksisi de geçerlidir. Lakin CryptoQuant, uzun vadeli negatif fonlama oranlarının USDe için kıymetli bir zorluk teşkil ettiği konusunda uyarıyor. Fonlama oranları negatife döndüğünde Ethena’nın short durumları, uzun konum sahiplerine kıymetli ölçüde ödeme yapmak zorunda kalacak.
Ethena, coinin stabilitesi için fon ayırdı
Bu potansiyel sorunu çözmek için Ethena, sermayeyi bir rezerv fonuna ayırdı. Bu fon bir tampon vazifesi görerek kısa durumlarda para kaybı yaşansa bile USDe’nin ABD dolarına sabit kalmasını sağlıyor. Fakat CryptoQuant, rezerv fonunun kapasitesinin USDe’nin piyasa kıymetinin büyümesiyle orantılı olarak artması gerektiğini vurguluyor.
Rapor, Merge yükseltmesi ve FTX’in çöküşü üzere değerli olayların akabinde Ether (ETH) fonlama oranlarının tarihi örneklerini aktarıyor. Ethena’nın 32,7 milyon dolarlık mevcut rezerv fonunun, sadece USDe’nin piyasa pahasının sırasıyla 4 milyar dolar ve 3 milyar doların altında kalması durumunda negatif finansman ödemelerini sürdürmek için kâfi olacağının altını çiziyor. USDe’nin piyasa kıymeti, piyasaya sürülmesinden yalnızca iki ay sonra esasen 2,3 milyar dolara yükseldi.
Yatırımcılara izleme vazifesi düşüyor
CryptoQuant ayrıyeten Ethena’nın elde edilen gelirin rezerv fonuna tahsis edilen kısmını temsil eden “tutma oranının” ehemmiyetini vurguluyor. Rapor, USDe’nin ayı piyasası sırasında istikrarı koruyabilmesi için tutma oranının %32’nin üzerinde kalması gerektiğini öne sürüyor. Bu, rezerv fonunun çok negatif fonlama oranları devirlerine dayanacak kadar sermaye biriktirmesini sağlayacaktır.
Temelde USDe’nin sunduğu yüksek getiriler bir risk katmanını da beraberinde getiriyor. Tokenize nakit-ve-taşıma stratejisi çıkarlı görünse de, negatif fonlama oranlarına karşı kırılganlığı, rezerv fonunun sıhhatinin yakından izlenmesini gerektiriyor. Yatırımcıların USDe varlıklarıyla ilgili şuurlu kararlar alabilmeleri için Ethena’nın tutma oranı ayarlamaları ve genel piyasa şartları hakkında bilgi sahibi olmaları tavsiye ediliyor.
