Borsaya yarım şans verin, finansal manşetlere hükmedecektir. Bu, S&P 500’ün yukarı doğru güçlenmesi ve tahvillerin zar zor su basması ile Temmuz ayı için kesinlikle böyleydi.
Ancak Ağustos ayı farklıydı, borsa hızlı bir tümseğe çarptı ve tahvil piyasası istenmeyen bir nedenle dikkatleri üzerine çekti: Fitch Ratings ajansının ABD Hazine borcunun notunu düşürmesi. Fitch, siyasi mutabakattaki bozulmanın ve ABD’nin artan borç seviyelerinin, ABD’nin artık dünyada yatırım yapmak için en güvenli yerler arasında tartışmasız bir şekilde yer almadığı anlamına geldiğini söylüyor.
Bu önemli. Tahvillerin kalıcı cazibesi, borsanın gösterişli markasını tanımlayan olağanüstü kazanç ve kayıplardan değil, göreli güvenliklerinden geldiği için, Fitch’in not indirimi kolayca göz ardı edilemez.
Tahvil piyasasındaki sarsıntılara rağmen yine de ABD tahvillerini elde tutmak mantıklı. Tahviller hakkında fazla düşünmeyebilirsiniz, ancak dolaylı olarak da olsa, bir hisseye sahip olma şansınız yüksektir: bir fon aracılığıyla, özellikle 401(k) gibi bir işyeri tanımlı katkı emeklilik hesabında veya bir emekli maaşı aracılığıyla. veya bir yıllık.
Tahviller sıklıkla göz ardı edildiğinden, bazı temel konuların üzerinden geçmeye değer.
Hisse Senetleri ve Tahviller
Hisse senetleri doğası gereği spekülatiftir. Bir şirketin kısmi mülkiyetini sağlarlar ve hisselerinizin değerinin artacağına dair bir iddiadır. Genellikle temettü alırsınız, ancak bir şirketin bunları ödemesi gerekmez.
Öte yandan tahviller, genellikle size faiz ödemekle yükümlü olan ve belirli bir tarihte anaparanızı da geri ödemekle yükümlü olan ABD gibi bir şirkete veya hükümete verilen bir kredidir. Bir şirket – veya bir ülke – mali sıkıntıya düşerse, tahvil sahipleri geleneksel olarak alacaklılar arasında yüksek statüye sahiptir. Bu özellikler genellikle tahvilleri hisse senetlerinden daha az riskli hale getirir.
Ancak tahviller spekülatif bir unsur da içerir. En güvenli tahviller bile yapar.
Geleneksel görüş, ABD Hazinelerinin en güvenli tahviller olduğu yönündedir; bu iddia, onlara diğer tüm varlık değerlerinin ölçülebileceği ölçüt olarak yüce bir statü kazandırmıştır. Hazine tarafından sağlanan “risksiz” oran, finansta, diğer tüm yatırımların – bir hisse senedi veya sermaye projesi veya özel bir şirketin satın alınması – bir yer olarak asgari düzeyde bile uygulanabilir sayılması için aşması gereken engel olarak kullanılır. para.
ABD Hazineleri, 25.1 trilyon dolarlık olağanüstü derin ve çevik bir piyasa oluşturuyor. Tüm dünya finansal sisteminin ABD Hazinelerine dayandığını ve Hazine oranlarına göre ayarlandığını söylemek abartı olmaz.
Hala durum böyle. Ancak ABD Hazinelerinin gerçekten risksiz olduğunu -geçen yıl tahvil piyasasındaki kayıplardan ya da “Pauline’in tehlikeleri”nin birden fazla borç tavanı krizinde felaketle karşı karşıya gelmesinden sonra- doğru bir yüzle iddia etmek zor. Fitch borç notunun düşürülmesi, bu krizlere makul bir yanıttır.
Faiz Oranı Riski
Yüksek kaliteli tahvillere ve özellikle Hazine tahvillerine yatırım yapan yatırımcılar iki önemli sorunla karşı karşıyadır: faiz oranı riski ve kredi riski.
Faiz oranı riskini anlamak için, tahvil fiyatlarının ve faiz oranlarının (diğer bir deyişle getirilerin) zıt yönlerde hareket ettiğini hatırlayın. Bağlar böyle çalışır. 2013’te, oranlar yükseliyor gibi göründüğünde, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, özellikle uygun olduğunu düşündüğüm, tahvil fiyatlarını ve faiz oranlarını bir oyun tahterevallisinin (veya tahterevalli) iki ucuyla karşılaştıran, faiz oranı riski üzerine bir bülten yayınladı. , Orta Batı’dan iseniz). Bir taraf yükselirken diğer taraf düşüyor. Oyun alanındaki her çocuk bunu çok geçmeden öğrenir. Tahvil yatırımcıları da öyle.
Geçen yıl tahterevalli düştü. Yükselen enflasyon ve Federal Rezerv’in kısa vadeli oranları yükselterek onu dizginleme çabası nedeniyle, tahvil piyasası oranları yükseldi ve fiyatlar düştü. Tahvil yatırımcıları için 1920’lerden beri en kötü yıldı ve 2022’nin sonlarında yazdığım gibi, muhtemelen çok daha uzun.
Ancak şimdi, getirilerin zaten son on yılda olduğundan çok daha yüksek olmasıyla – Perşembe günü yayınlanan bir hükümet raporunun çekirdek enflasyonun hala yılda yüzde 4,7’de cızırtılı olduğunu göstermesinin ardından – çoğu biraz yükseldi – geçen yılki ciddi tahvil kayıplarının tekrarı son derece olası değildir.
Evet, enflasyon yüksek kalmaya devam ederse getiriler daha da artabilir ve bu, tahvil fonlarında veya bunları alıp satarsanız, bireysel tahvillerde mütevazı kısa vadeli kayıplara yol açabilir. Bu, özellikle daha uzun vadeli tahviller için geçerlidir.
Tek sorun enflasyon değil. ABD Hazinesi piyasaya yeni borç akıtırken, Hazine tahvillerinin en büyük yerli alıcısı olan Fed, enflasyonla mücadele etmek için finansal koşulları sıkılaştırarak bu oyundan çıktı. Hazine bonolarının büyük yabancı alıcıları olan Çin ve Japonya’nın iştahı azalıyor olabilir. Arz ve talepteki bu artan kaymalar, oranları marjinal olarak artırabilir ve fiyatları düşürebilir.
Tüm bunlar, faiz oranı değişimlerini yakından takip eden ve getiriler yükseldiğinde fiyatları düşmeyen para piyasası fonlarının, para piyasası getirilerinin 5’in oldukça üzerinde olmasıyla önümüzdeki bir veya iki ay için tahvillerden daha iyi bir kısa vadeli bahis olmasının nedenidir. yüzde.
Öyle bile olsa, 10 yıllık Hazine halihazırda yüzde 4’ün üzerindeyken, tahvil getirileri bir tampon sağlayacak kadar yüksek ve yüksek kaliteli tahvillerin geleneksel işlevlerini yerine getirmesi için yeterince önemli: gelir elde etmek ve hisse senetlerine karşı bir ağırlık sağlamak.
Ancak bu bizi kredi riskine ve Fitch notunun düşürülmesine getiriyor.
Düşürme Ne Olacak?
Yüksek getirili tahviller apaçık bir şekilde kredi riski içerir. Bir nedenden dolayı önemsiz tahviller olarak adlandırılırlar. Şirketler tam da borçlarını ödeyememe riskinden dolayı daha yüksek getiriler ödemek zorunda kalıyorlar. Riski kabul edebilir ve biraz araştırma yapabilirseniz – veya bunu sizin için ihtiyatlı bir yöneticiye yaptırırsanız – önemsiz tahviller, hisse senetleri gibi kazançlı olabilir.
Ancak ben burada tahvilleri nispeten istikrarlı bir gelir sağlayıcı olarak geleneksel amaçları için kullanmaya odaklanıyorum ve hisse senetlerinin oynaklığını dengeliyorum. İster kurumsal ister devlet olsun, yatırım sınıfı tahviller iyi seçimlerdir. (Enflasyona göre ayarlanmış tahviller ve belediye tahvilleri de değerli olabilir, ancak başka bir gün tartışırım.)
Microsoft ve Johnson & Johnson tahvillerinin kredi notları daha yüksek olmasına rağmen, ABD tahvillerinin en güvenlisi bana göre hala Hazine tahvilleridir. Ancak ABD hükümeti borcunu ödemezse bu şirketler büyük kredi riskleri oluşturur mu? Şüphelerim var.
Avustralya, Danimarka, Almanya, Norveç, Singapur, İsveç ve İsviçre dahil olmak üzere birçok ülke artık ABD’den daha iyi kredi notlarına sahip. Amerika Birleşik Devletleri’nin Moody’s’ten hala bozulmamış bir notu var. Standard & Poor’s 2011’de ABD borcunun notunu bir kademe düşürdü ve Fitch bu ay aynı şeyi yaptı. Birleşik Devletler borç temerrüdüyle flört etmeye devam ederse, Moody’s’in bir gün aynısını yapmasını bekliyorum.
Sorun yönetişimdir, mali stres değil. JPMorgan Chase’in CEO’su Jamie Dimon’un dediği gibi, ABD dünyadaki en güçlü ekonomi ve ülke olmaya devam ediyor. Küresel tahvil piyasası, ABD Hazinesi tarafından ihraç edilen tüm borcu emmeye istekli ve muktedirdir.
Yine de temel sorun çok derin. Amerika Birleşik Devletleri’ndeki siyasi sistem, maliye politikasının bir küstahlık egzersizi haline gelmesine neden olacak kadar işlevsiz hale geldi. Borç temerrüdü hayaleti artık düşünülemez değil. Amerika Birleşik Devletleri’nin ne kadar para harcaması gerektiği ve vergilendirme yoluyla – ve tam olarak kimden vergi alarak – ne kadar toplaması gerektiği her zaman zor konular olmuştur. Ancak iki partinin de üzerinde uzlaşmalar, Washington’da ender görülen başarılar haline geldi.
Fitch yeni bilgi sağlamadıysa, bir uyarı işareti koydu.
ABD kredisi eskisi kadar büyük olmasa da hala güçlü. Hazineler, neredeyse herkesin portföyünde önemli olmaya devam ediyor. Ancak mali konularda bir görüş birliği sağlanana kadar, dünya gereksiz risklere katlanacak.
