Investing.com — UBS Küresel Research’ün Salı günü yayınladığı bir nota nazaran, Pandora (OTC:PNDRY) A/S ve The Watches of Switzerland Group, mücevher ve lüks saat perakende bölümünde farklı zorluklarla karşı karşıya.
UBS, her iki pay için de temkinli bir tonda kıymetlendirme başlatıyor. Pandora için 950 DKK amaç fiyatla “sat” tavsiyesi verirken, Watches of Switzerland Group için 400 GBp gayeyle “nötr” tavsiyesi veriyor.
CEO Alexander Lacik idaresinde güçlü bir toparlanma yaşamasına karşın, Pandora’nın yavaşlayan momentum ve marj baskılarıyla müsabakası bekleniyor.
UBS, misal mağaza satışlarındaki büyümenin 2023’teki %6 ve 2024’teki %7’den, 2025’te %4’e ve 2026’da %2’ye yavaşlayacağını öngörüyor.
Aracı kurum, bu durumu Ekim 2024’ten Nisan 2025’e kadar kümülatif %9’luk fiyat artışından sonra gelecekteki sonlu fiyatlandırma gücüne bağlıyor. Ayrıyeten markanın fiyata hassas müşteri tabanı da tesirli. İç kestirimler, 1 puanlık fiyat artışının hacimleri 1 puan düşürebileceğini gösteriyor.
Pandora’nın en büyük pazarı olan ABD’nin yavaşlaması bekleniyor. LFL büyümesinin 2025 mali yılında %7’ye düşeceği varsayım ediliyor. Bu oran 2025’in birinci çeyreğinde %11 düzeyindeydi.
UBS ayrıyeten ESSENCE ve laboratuvarda üretilen elmaslar üzere yeni eser sınırlarından kaynaklanan artan eser karmaşıklığı konusunda tasaları not ediyor. Bu eserler SKU’ların %11’ini oluştururken, satışların sadece %3’ünü temsil ediyor. Modanın döngüsel tabiatı da bir öbür telaş kaynağı.
Kârlılık konusunda UBS, EBIT marjının 2026’da %23,5’e daralmasını bekliyor. Bu oran hem şirket rehberliğinin hem de piyasa beklentilerinin altında. Bu durum, 2024’ten itibaren 170 baz puanlık bir düşüşe işaret ediyor ve marjın yıllık bazda sabit kalacağını gösteriyor.
Başlıca zorluklar ortasında, Pandora’nın satılan malların maliyetinin yaklaşık üçte birini oluşturan gümüş fiyatlarındaki artış yer alıyor. Ayrıyeten perakende yüklü iş modeli ve devam eden mağaza genişlemesi nedeniyle operasyonel kaldıraç sonlu kalıyor.
11 Temmuz prestijiyle Pandora 1.054 DKK’dan süreç görüyordu. UBS, piyasanın hacim direncini ve marj yükseliş potansiyelini çok varsayım ediyor olabileceği konusunda ihtarda bulunuyor.
UBS, Watches of Switzerland için yakın vadede hudutlu çıkar artışı öngörüyor. Bunu, satışların %50’sinden fazlasını oluşturan Rolex ve Patek Philippe üzere temel markaların yapısal tedarik kısıtlamalarına bağlıyor. Bu tahsisatlar üst satır görünürlüğünü desteklerken büyüme seçeneklerini kısıtlıyor.
UBS, 2026 mali yılı satışlarının sabit döviz kurunda %8 artışla 1.740 milyon sterline ulaşacağını kestirim ediyor. Bu, %6-10’luk rehberlikle uyumlu. ABD’nin 2025 ve 2028 mali yılları ortasındaki büyümenin yaklaşık %70’ini sağlaması bekleniyor.
Uzun vadeli görünüm genişleme için yatırımları içerirken, EBIT marjının (IFRS 16 öncesi) 2026 mali yılında yıllık bazda 50 baz puan düşerek %8,6’ya gerilemesi bekleniyor. Bu oranın 2030 mali yılına kadar %9,5’e toparlanacağı öngörülüyor. Watches of Switzerland’ın büyük ölçüde sabit kira modeli ve tekrar yatırıma odaklanması marj karlarını sınırlıyor.
Rolex’in Bucherer’i satın alması ve Çin’de direkt mağazaya lansmanının akabinde piyasa hassaslığı temkinli kalmaya devam ediyor. Pay senedi, yatırımcı belirsizliğini yansıtarak, mutabakat öncesi yaklaşık 18x olan ileri P/E oranında yaklaşık 9x’te süreç görüyor. 11 Temmuz 2025 prestijiyle Watches of Switzerland 364 GBp düzeyindeydi.
Roberto Coin satın alımı uzun vadeli mücevher büyüme seçeneği sunuyor. Fakat UBS, lüks saatlerin 2025 mali yılı satışlarının %80’inden fazlasını oluşturmaya devam edeceğini ve bunun yakın vadeli etkiyi sınırlayacağını bekliyor.
Bu makale yapay zekanın takviyesiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Kaide ve Şartlar kısmımıza bakın.
