İnatla yüksek enflasyon, bir borç tavanı kavgası, kısa bir bankacılık krizi ve daha da yüksek faiz oranları beklentisi: Son altı ay, en iyimser yatırımcıyı bile tedirgin edecek çok şey getirdi.
Yine de 2023’ün ortalarında, yatırımcıların havası, Federal Rezerv’in ekonomideki talebi ve enflasyonu dizginlemek için faiz oranlarını artırdığı son 12 aydakinden çok daha iyimser.
Yatırımcılar, ekonominin yılın başında beklenenden daha sağlam bir zeminde kaldığını gösteren verileri memnuniyetle karşıladı. Kurumsal karlar beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Enflasyon, tahmin edilenden daha yavaş da olsa düşüyor ve politika yapıcılar, faiz oranlarının yakında zirveye ulaşacağını beklediklerinin sinyallerini verdiler. Yatırımcıların en büyük korkuları gerçekleşmeden ne kadar çok zaman geçerse, o kadar iyimser hale geldiler.
Fon yöneticisi Invesco’nun baş küresel piyasa stratejisti Kristina Hooper, “Daha fazla hasar bekliyorduk,” dedi. “Hoş bir şekilde şaşırdık.”
S&P 500 hisse senedi endeksi, yılın başında bazı analistlerin piyasanın sert bir şekilde düşmesini beklemesinin ardından, 2023’ün ilk yarısını kabaca yüzde 14 daha yüksek kapatacak. Ralli o kadar güçlüydü ki, Haziran ayının başlarında S&P 500, boğa piyasasının başlaması için teknik eşik olan Ekim düşük seviyesinin yüzde 20 üzerinde durdu.
Ekonominin iniş ve çıkışlarına daha fazla maruz kalan daha küçük şirketler bile ralliye katılmaya başladı. Russell 3000 endeksindeki en küçük 2.000 şirketi takip eden Russell 2000 endeksi, yılın ilk beş ayında yüzde 0,7 düştükten sonra Haziran ayında yüzde 6 arttı.
Şirketler, üç aylık mali sonuçlarını Haziran ayına kadar sunmaya hazırlanırken, bu tür bir iyimserlik sallantılı bir temele dayanıyor. On iki ay önce yatırımcılar, tarihsel olarak yüksek olan enflasyonun devam edebileceğinden ve Fed’in enflasyonu düşürme kararlılığının çok ileri giderek ekonomiyi resesyona sürükleyebileceğinden ve finansal piyasaları alt üst edebileceğinden korkuyorlardı.
Güçlü bir ekonomi durgunluk korkularını ortadan kaldırmış olsa da, enflasyon yüksek kaldı. Yeterince hızlı yavaşlamazsa, Fed faiz oranlarını daha uzun süre yüksek tutabilir – ekonomi üzerindeki vidaları sıkılaştırabilir.
Fed Başkanı Jerome H. Powell Perşembe günü yaptığı açıklamada, “Pandemiden önce yüzde 5’lik bir faiz oranına sahip olmak düşünülemezdi,” dedi. “Ve şimdi soru şu: Bu yeterince sıkı bir politika mı?”
Yatırımcılar, ekonomide yaklaşmakta olan bir düşüşün şirket karlılığı üzerinde baskı oluşturacağından ve hisse senedi fiyatlarını aşağı çekeceğinden endişe etmek şöyle dursun, şirket kazançlarının yeniden artmaya hazır olduğuna inanmaya başlıyor.
Citigroup hisse senedi analisti Stuart Kaiser, “Hisse senedi piyasasındaki en büyük sürpriz, kazançların dayanıklılığı oldu” dedi.
Yüzeyde, analistler 2020’de salgının ilk etkisinden bu yana en kötü kazanç raporlarını beklerken, Wall Street’in tahminleri hala bu kadar pembe bir yansımayla çelişiyor gibi görünüyor. Bu, S&P 500 için kazançlarda yaklaşık yüzde 7’lik bir düşüşe denk geliyor. FactSet’in verilerine göre bir yıl öncesine göre – yılın ilk üç ayında yaklaşık yüzde 2’lik bir düşüşten hızlanma.
Bununla birlikte, mevcut çeyrekte beklenen daralmanın çoğu, geçen yılki tarihsel olarak yüksek kazançların ardından bir yavaşlamanın beklendiği enerji ve malzeme sektörlerinde. Enerji şirketi kazançlarının kabaca bir yıl öncesine göre yarı yarıya olması beklenirken, malzeme şirketleri daha geniş endeksi baskılayarak yüzde 30’luk bir düşüşe hazırlanıyor.
Örneğin, Chevron’da, pandemik toparlanma, enerji talebi hızla artarken rekor kârlara yol açtı. Şirketin hisse başına kazancının 2022’nin ikinci çeyreğinin yüzde 46 altında olması bekleniyor, ancak bu yine de şirketin pandemiden önce yönettiğinden çok daha iyi olacaktır.
Diğer yerlerde, S&P 500’deki 11 büyük sektörden yedisinin bir yıl öncesine göre kazanç artışı bildirmesi bekleniyor. Daha da önemlisi, analistler önümüzdeki çeyrekten itibaren bir bütün olarak endeks için yenilenmiş kazanç artışı öngörüyorlar.
FactSet’in kıdemli kazanç analisti John Butters, “Kazanç artışına dönüş beklentileri göz önüne alındığında, şirketlerin önümüzdeki birkaç çeyrek için sağladığı rehberliği izlemek normalden daha önemli olacak” dedi.
Banka yöneticileri, üç bankanın düzenleyiciler tarafından devralınmasıyla sonuçlanan Mart ayındaki kargaşanın etkisini sindirmek için tam bir çeyreğe sahip olacak. Hazine Bakanı Janet L. Yellen geçtiğimiz günlerde daha fazla banka konsolidasyonunun köşede olabileceği konusunda uyardı.
Yatırımcılar ayrıca, yapay zeka coşkusundan yararlanan bazı şirketlerden, bir grup çip üreticisinin ve diğer teknoloji şirketlerinin hisse senedi fiyatlarını keskin bir şekilde yükselttiğini duyma şansına sahip olacaklar.
Yapay zeka patlamasından muhtemelen en çok yararlanan Nvidia, bu yıl yüzde 180’den fazla artarak piyasa değerine 600 milyar dolardan fazla değer kattı ve çip üreticisini 1 trilyon doları aşan seçkin birkaç şirketten biri haline getirdi.
S&P 500’deki en büyük şirket olan Apple, bu hafta borsada rekor seviyeye ulaşarak değeri 3 trilyon doları aşan ilk şirket olma yolunda ilerliyor.
Citigroup’tan Bay Kaiser, “En büyük risk teknoloji ve yapay zeka temasıyla ilgili” dedi ve bazı şirketlerin yükselen değerlemelerinin mevcut gerçeklerden çok umutlara dayandığına dikkat çekti. “Mikroskop altında olacaklar” dedi.
Ekonominin daha geniş sağlığını ölçmek için en önemlisi, tüketicilerden daha fazla ücret alarak faiz oranlarına ve enflasyona bağlı artan maliyetlerini en aza indiren PepsiCo ve McDonald’s gibi tüketici şirketleri olacaktır.
Pandemi sırasında biriken tasarruflar azalırken, ülke genelindeki hane halklarının kese iplerini sıkılaştırmaya başladığına dair işaretlerle, daha yüksek fiyatları emmeye ne kadar devam edebilecekleri belirsiz.
Yatırımcıların yükseliş eğilimine rağmen, şirketler ekonominin sarkmaya başlama potansiyeline karşı daha ihtiyatlı görünüyor. Küçük işletmeler arasında yapılan bir iyimserlik anketi, Mayıs ayında yükseldi ancak son on yılın en düşük seviyesine yakın olmaya devam ediyor. Philadelphia Federal Rezerv Bankası’nın benzer bir imalat işletmeleri anketi de son zamanlarda yükseldi, ancak iki yıl öncesine göre keskin bir şekilde düşük kaldı.
İşletme şefleri, kendi hisse senetlerini yeniden satın almak veya büyük temettüler ödemek gibi hisse senedi fiyatlarını yükseltme taktiklerinden uzaklaşarak daha muhafazakar yönetim stratejilerini seçtiler.
Bununla birlikte, halihazırda kazanç bildiren az sayıdaki şirket arasında, eğilim onların aleyhine olmuştur. General Mills’in başkanı ve CEO’su Jeffrey Harmening, şirketin Perşembe günü yaptığı kazanç görüşmesinde, “tüketiciler enflasyonun baskısını hissettikçe” satışlarda bir yavaşlama görmeye başladığını söyledi.
Ekonominin öncüsü FedEx, işletme genelinde daha düşük hacimler bildirdi. Şirketin müşteri sorumlusu Brie A. Carere, “Hepimiz tüketiciyi izliyoruz,” dedi.
Ekonomide hafif bir yavaşlama yaratmaya çalışan politika yapıcılar, bazı zayıflıkları memnuniyetle karşılayacaktır. Ancak çabaları sekteye uğrarsa, kazançlar daha hızlı düşebilir, bu da işten çıkarmalara, daha yüksek işsizliğe ve daha şiddetli bir gerilemenin başlamasına yol açabilir.
Vanguard’ın Amerika kıtasından sorumlu baş ekonomisti Roger Aliaga-Díaz, “Normalde işgücü piyasasının en son düşen ayakkabı olduğunu biliyoruz,” dedi. “İşgücü piyasasının zayıfladığını gördüğünüzde, zaten oradasınız.”
Wall Street’in en çok konuşulan durgunluk göstergelerinden biri, kısa vadeli devlet tahvillerinin getirileri ile daha uzun vadeli devlet tahvillerinin getirileri arasındaki farkı karşılaştırıyor. Tipik olarak, yatırımcılar hükümete daha uzun süre borç vermek için daha fazla faiz gerektirir. “Verim eğrisi” olarak bilinen bu ilişki, geçen yıl olduğu gibi tersine döndüğünde, bunu tipik olarak bir durgunluk izler.
Schwab Finansal Araştırma Merkezi’nin baş sabit gelir stratejisti Kathy Jones, bunun olmamasını umduğunu söyledi, “ancak sorulacak çok şey var gibi görünüyor.”
