Bazı yatırımcılar, geçen yıl Wall Street’te yanıp sönen bir durgunluk uyarısının yanlış bir sinyal gönderiyor olabileceğine inanıyor ve bunun yerine Federal Rezerv’in enflasyonu dizginleyebileceğini ve yine de derin bir gerilemeden kurtulabileceğini düşünüyor.
Getiri eğrisi adı verilen bu sinyal, 2023’te yankılanmaya devam etti ve şimdi 1980’lerin başından bu yana yaklaşan bir düşüşe dair en güçlü uyarısını veriyor. Ancak alarmların yükselmesine rağmen, borsa yükseldi ve ekonomi dirençli kaldı, bu da bazı analistleri ve yatırımcıları tahmin gücünü yeniden düşünmeye sevk etti.
Çarşamba günü, Tüketici Fiyat Endeksi raporu, geçen ay enflasyonda keskin bir düşüş göstererek yatırımcı iyimserliğini daha da artırdı ve hisse senetlerini yükseltti.
Getiri eğrisi, farklı vadelerdeki devlet tahvillerindeki oran farkını gösterir. Tipik olarak, yatırımcılar daha uzun vadeli borç verme için daha fazla faiz ödenmesini bekler, bu nedenle bu oranlar genellikle daha kısa vadeli tahvillere göre daha yüksektir ve yukarı doğru eğimli bir eğri oluşturur. Geçen yıl için, eğri tersine döndü ve daha kısa vadeli borçların getirisi, daha uzun vadeli tahvillerin getirilerinden daha fazla arttı.
Tersine çevirme, yatırımcıların faiz oranlarının mevcut yüksek seviyelerinden düşeceğini beklediğini gösteriyor. Ve bu genellikle yalnızca ekonominin desteklenmesi gerektiğinde ve Fed faiz oranlarını düşürerek yanıt verdiğinde olur.
ABD ekonomisi yavaşlıyor, ancak faiz oranlarındaki önemli artıştan sonra bile sağlam temellerini koruyor.
Société Générale’de bir faiz oranı analisti olan Subadra Rajappa, “Bu sefer getiri eğrisi üzerindeki vurguyu kaldırma eğilimindeyim” dedi.
Getiri eğrisinin yaygın bir ölçüsü, bu yıl en son 40 yıl önce ulaşılan seviyelerde gezindi ve iki yıllık tahvilin getirisi, 10 yıllık tahvillerin getirisinden kabaca 0,9 puan daha yüksek.
Getiri eğrisi en son 1980’lerin başında bu kadar tersine döndüğünde, Fed enflasyonla mücadele ederek resesyona yol açmıştı.
Getiri eğrisinin tersine dönmesi ile durgunluk arasındaki kesin süreyi tahmin etmek zordur ve geçmişte önemli ölçüde değişiklik göstermiştir. Yine de, 50 yıldır güvenilir bir gösterge olmuştur. Getiri eğrisinin bir tahmin aracı olarak ilk savunucularından biri olan Arturo Estrella, enflasyonun bir durgunluk başladıktan sonra düşme eğiliminde olduğunu, ancak geçen yılki hızlı oran artışlarının normal düzeni bozmuş olabileceğini söyledi.
“Ama yine de durgunluğun olacağını düşünüyorum” dedi bu hafta.
Diğerleri, mevcut koşulların kendine özgü olması nedeniyle tarihin bu kez tekerrür etmeyebileceğini söylüyor: Ekonomi bir pandemiden kurtuluyor, işsizlik düşük ve şirketler ve tüketiciler çoğunlukla iyi durumda.
Sit Investment Associates’in kıdemli portföy yöneticisi Bryce Doty, “İçinde bulunduğumuz durum normalden çok farklı” dedi. “Bir durgunluk öngördüğünü düşünmüyorum. Enflasyonun düşmesi rahatlatıcı.”
