Makro faktörleri ve tahminleri karar verme süreçlerine dahil eden uzun vadeli yatırımcılar, J.P. Morgan’ın Perşembe günü yayınlanan raporunda ekonomik büyümenin daha yüksek hisse senedi getirilerine yol açıp açmadığına dair bulgularını öğrenmekle ilgileneceklerdir.
Sezgisel olarak, daha yüksek GSYİH büyümesinin daha yüksek kazanç büyümesine yol açması ve bunun da daha yüksek hisse senedi getirilerine neden olması gerektiği düşünüldüğünde, aralarında bir korelasyon olması açık görünmektedir.
Ancak, J.P. Morgan’ın çalışması bunun yalnızca gelişmiş piyasalar için geçerli olduğunu, gelişmekte olan piyasalar için geçerli olmadığını ortaya koymaktadır. Gelişmiş piyasalarda, analistler ekonomik büyümedeki %1’lik bir artışın ortalama olarak yaklaşık %3 daha yüksek uzun vadeli hisse senedi getirisiyle ilişkili olduğunu tespit etmişlerdir.
Ayrıca, gelişmekte olan piyasalarda hisse senedi piyasa değerlerinin ortalama olarak GSYİH’lerinin sadece beşte biri olduğunu, gelişmiş piyasalarda ise GSYİH’nin 1,2 katı olduğunu belirterek, bu durumun gelişmekte olan piyasalardaki büyüme ve hisse senetleri arasındaki “kopukluğu” açıklayabileceğini ifade etmişlerdir.
Gelişmiş piyasalarda, bu ilişki uzun vadeli hisse senedi getiri varyasyonunun yaklaşık %25’ini açıklamaktadır; ve ekonomik büyüme ile olan pozitif ilişki, kazanç büyümesinin yanı sıra F/K oranı ve döviz kuru kazançlarından kaynaklanmaktadır.
Bununla birlikte, gelişmiş ülkelerde ekonomik büyüme ile getiriler arasındaki korelasyona rağmen, “uzun vadeli büyüme tahminleri büyük tahmin hataları içermektedir”, bu nedenle tahmin edilen büyüme ile gerçekleşen getiriler arasında bir ilişki bulunmamaktadır. Ayrıca, getiriler yakın geçmişteki büyüme ile de ilişkili değildir.
Ancak analistler, bunun büyüme tahminlerini yatırım yaparken dikkate almamak için bir neden olmadığını düşünmektedir.
“Büyük uzun vadeli yatırımcıların tümü, yatırım yaptıkları varlık sınıflarının gelecekteki uzun vadeli getirileri hakkında varsayımlarda bulunmak zorundadır. Sonuçlarımız, bu çerçevelerin herhangi bir ülkedeki daha yüksek büyümenin genellikle daha yüksek çarpanlar ve para birimleriyle el ele gittiğini dikkate alması gerektiğini göstermektedir,” dediler.
Yatırım bankası daha önce ABD için on yıl sonrası büyüme tahminini %1,8, Euro bölgesi için %1,4 ve Japonya için %0,8 olarak öngörmüştü. “Belirsizliği göz önünde bulundurarak, bu, ABD hisse senetlerinin performansının sürdürülebileceğini gösteren faktörlerden biridir,” dediler.
J.P. Morgan ayrıca, gelişmiş piyasa hisse senetlerine karşı gelişmekte olan piyasa hisse senetlerinde stratejik olarak düşük ağırlıklı bir pozisyon almaktadır, ancak uzun vadeli ekonomik büyümenin gelişmekte olan ekonomilerde gerçekten yararlı bir sinyal olması durumunda bu tutumu benimsemekte temkinli olacaklarını belirtmektedir.
Ayrıca, ilginç bir şekilde, teorinin ekonomik büyümenin zaten fiyata yansıtılmış olacağını ve dolayısıyla büyümenin “beklenmeyen kısmının” getirilere katkıda bulunması gerektiğini öne sürmesine rağmen, J.P. Morgan ikisi arasında zayıf bir ilişki olduğunu tespit etmektedir.
“Ana yorumumuz, yatırımcıların ya öncelikle piyasaların kısa vadeli itici güçlerine odaklandıkları ve/veya uzun vadeli büyüme projeksiyonlarına pek itibar etmedikleri yönündedir,” diye eklediler.
Bu makale yapay zeka desteğiyle oluşturulmuş ve çevrilmiş olup bir editör tarafından gözden geçirilmiştir. Daha fazla bilgi için Şartlar ve Koşullarımıza bakınız.
