Investing.com — Fitch Ratings, Tayvan merkezli Nanya Technology Corporation’ın Uzun Vadeli Yabancı ve Mahallî Para Cinsinden İhraççı Temerrüt Notlarını (IDR) ’BBB-’den ’BB+’ya ve Ulusal Uzun Vadeli Notunu ’A(twn)’den ’A-(twn)’ye düşürdü. Kısa Vadeli Yabancı ve Lokal Para Cinsinden IDR’ler de ’F3’ten ’B’ye ve Ulusal Kısa Vadeli Not ’F1(twn)’den ’F2(twn)’ye indirildi. Görünüm stabil kaldı.
Not indirimi, zayıflayan operasyonel performansa ve global tüketici elektroniği talebini etkileyebilecek ABD gümrük vergisi siyasetlerine ait artan belirsizliklere bağlanıyor. Bu durum, kârlılık ve nakit üretiminin toparlanma suratını potansiyel olarak yavaşlatabilir. Nanya’nın Bağımsız Kredi Profili (SCP) de ’bb’den ’bb-’ye revize edildi.
Not indirimi ayrıyeten, uzayan dal düşüş döngüsü ve son yıllardaki kıymetli yatırım harcamaları nedeniyle yüksek kaldıraç oranından olumsuz etkilenen Formosa Plastic Group (FPG) kümesinin kredi profilinin yine değerlendirilmesinden etkilendi.
Fitch’in Nanya’ya yönelik derecelendirme yaklaşımı, Ana ve Bağlı Şirket Teması (PSL) Derecelendirme Kriterleri’ne nazaran daha güçlü ana şirketi FPG’den takviye beklentilerine dayanıyor. Fitch, Nanya’nın %62’sine sahip olan FPG’nin dört büyük yan kuruluşunu ana şirket olarak pahalandırıyor.
Nanya’nın SCP’si, global DRAM kesimindeki daha küçük ölçeğini ve daha zayıf pazar pozisyonunu yansıtıyor. Şirketin teknolojisi birinci üç satıcının gerisinde kalıyor. Fakat 2017’den bu yana şirket içi teknolojilerin başarılı bir halde geliştirilmesiyle DRAM pazarındaki açığı kapatması bekleniyor.
ABD gümrük vergisi artışlarının Nanya üzerindeki direkt tesiri minimal kalıyor. Lakin dolaylı tesirler değerli olabilir. Nanya’nın eser portföyünün büyük ölçüde tüketici ve emtia DRAM’lerine ağırlaşması, şirketin 2025’te %30’un üzerindeki bit sevkiyat büyüme amacına ulaşmasını zorlaştırabilir.
Fitch, 10nm sınıfı proses teknolojisinin katkısı başlayana kadar FAVÖK’ün düşük kalmaya devam etmesini bekliyor. FVÖK’ün 2026’nın birinci yarısından evvel toparlanması beklenmiyor. Satışlar çoklukla üretimden en az bir ila iki çeyrek geride kalıyor. Ayrıyeten teknoloji geçişiyle bağlı daha yüksek amortisman ve itfa hisseleri ile daha yüksek Ar-Ge masrafları de bunu etkiliyor.
Fitch, önümüzdeki birkaç yılda kârlılıktaki daha yavaş toparlanma ve yeni üretim tesisi Fab 5 için daha yüksek yatırım harcamaları nedeniyle devam eden negatif özgür nakit akışı öngörüyor. Yatırım planı birkaç etapta gerçekleşecek. 2025 yatırım bütçesinin yaklaşık yarısı, 2026 ortasına kadar tamamlanması planlanan Fab 5 inşaatını finanse etmek için kullanılacak.
Nanya’nın kârlılığa ve hür nakit akışına öncelik vermeye devam etmesi olası. 2025-2028 periyodundaki toplam yatırım harcamalarının, piyasa şartlarına ve Fab 5A için ikinci etap yatırım harcamalarının zamanlamasına bağlı olarak 70 milyar TWD ile 110 milyar TWD ortasında olması bekleniyor.
Tüketici DRAM pazarı, DDR3’ün büyük tedarikçilerde hayat döngüsünün sonuna yaklaşmasıyla DDR3’ten DDR4’e geçiş yapıyor. Birinci üç satıcı, DDR4 kapasitesini yüksek bant genişlikli bellek HBM ve DDR5’e taşıyor. Bu durum DDR4 ve LPDDR4 arzını daraltıyor ve Nanya’nın eserleri için daha düzgün bir fiyatlandırma ortamına yol açması bekleniyor.
Nanya ayrıyeten 10nm sınıfı proses teknolojisini de piyasaya sürüyor. Eser yükseltmesinin, 2026-2027’de güçlü gelir büyümesini ve daha güçlü marj toparlanmasını sağlaması bekleniyor. FAVÖK marjının 2024’teki %15’ten %32-%36 civarına yükselmesi öngörülüyor.
Nanya’nın SCP’si, daha küçük ölçeği ve DRAM dalındaki daha zayıf pazar hissesi ve teknolojik kabiliyeti nedeniyle SK hynix ve Micron üzere daha büyük DRAM rakiplerinin kredi profilinden dört kademe daha düşük. Nanya, teknolojisini yükseltmeyi ve yeni bir fab inşa etmeyi planladığı için SK hynix ve Micron’dan daha yüksek yatırım harcaması ve teknoloji riskiyle karşı karşıya. Bu durum finansal riskini artırıyor. Nanya’nın kârlılığı, düşük ölçek iktisadı nedeniyle rakiplerinden daha zayıf.
Olumsuz derecelendirme hareketine yahut not indirimine yol açabilecek faktörler ortasında FPG’nin Nanya’yı destekleme teşviklerinin zayıflaması yahut uzun müddetli bir bölüm düşüşü ve/veya bölümdeki yüksek yatırım harcamaları yer alıyor. Bu durum FAVÖK kaldıracının 4,0x’in üzerinde kalmasına neden olabilir. Dört büyük kuruluşun birleşik kredi profili iyileşmedikçe not artırımı muhtemel değil.
Bu makale yapay zekanın dayanağıyla oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Kaide ve Şartlar kısmımıza bakın.
