Yaklaşık iki yıl önce dünya çapında birçok ülkede fiyatlar yükselmeye başladığında, enflasyonla en çok ilişkilendirilen kelime “geçici” idi. Bugün bu kelime “sebat”.
Bu, Avrupa Merkez Bankası’nın bu hafta Portekiz’in Sintra kentinde düzenlenen 10. yıllık konferansında defalarca dile getirildi.
Federal Rezerv başkanı Jerome H. Powell, “Enflasyonun bu kadar kalıcı olması şaşırtıcı,” dedi.
Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde, “Enflasyon ne kadar kalıcıysa biz de o kadar ısrarcı olmalıyız.
İngiltere Merkez Bankası Başkanı Andrew Bailey, İngiltere’deki son enflasyon verilerinin “açık kalıcılık işaretleri gösterdiğini” söyledi.
Dünyanın dört bir yanından politika yapıcılar, enflasyonu düşürmeye çalışırken para politikasını tartışmak için akademisyenler ve analistlerle bir araya geldi. Toplu olarak tek bir mesaj gönderdiler: Faizler bir süre daha yüksek olacak.
Enflasyon yavaşlasa da, ABD ve Avrupa’da yerel fiyat baskıları güçlü olmaya devam ediyor. Cuma günü açıklanan veriler, avro bölgesindeki enflasyonun yüzde 5,5’e gerilediğini, ancak yurt içi fiyat artışlarının bir ölçüsü olan çekirdek enflasyonun yükseldiğini gösterdi. Politika yapıcıların önündeki zorluk, aşırıya kaçmadan ve ekonomilerini resesyona sokmadan yüzde 2’lik enflasyon hedeflerine nasıl ulaşacaklarıdır.
Ekonomik İşbirliği ve Kalkınma Örgütü’nün baş ekonomisti ve Britanya Hazinesi’nin eski baş ekonomi danışmanı Clare Lombardelli, bir dönüm noktasına ne zaman ulaşıldığını ve politika yapıcıların ne zaman yeterince şey yaptığını yargılamanın zor olduğunu söyledi. Henüz bilmiyoruz. Hala çekirdek enflasyonun yükseldiğini görüyoruz.”
Konferansın tonu, Pazartesi gecesi Uluslararası Para Fonu’nun ilk genel müdür yardımcısı Gita Gopinath tarafından belirlendi. Konuşmasında, politika yapıcıların duyması gereken “rahatsız edici bir gerçek” olduğunu söyledi. “Enflasyonun hedefe ulaşması çok uzun sürüyor.”
Faiz oranlarının, çekirdek enflasyon aşağı yönlü bir yola girene kadar ekonomiyi kısıtlayan seviyelerde olması gerektiğini söyledi. Ancak Bayan Gopinath’ın paylaşacağı rahatsız edici bir mesaj daha vardı: Dünya muhtemelen daha fazla şokla daha sık karşılaşacak.
“Pandemi döneminin daha değişken arz şoklarının devam edeceğine dair önemli bir risk var” dedi. Üretimi eve veya mevcut ticaret ortaklarına kaydırmak için küresel tedarik zincirlerini kesen ülkeler, üretim maliyetlerini artıracaktır. Ayrıca, yoğun üretimleri onlara daha az esneklik sağlayacağından, gelecekteki şoklara karşı daha savunmasız olacaklardır.
Sintra’daki konuşmalar, ekonomistlerin bilmediği her şeye geri dönmeye devam etti ve liste uzundu: Enflasyon beklentilerini deşifre etmek zor; enerji piyasaları opaktır; para politikasının ekonomiyi etkileme hızı yavaşlıyor gibi görünüyor; ve insanların ve şirketlerin art arda gelen büyük ekonomik şoklara nasıl tepki vereceklerine dair çok az kılavuz var.
Ayrıca, geçmiş enflasyon tahminlerinin yanlışlığına dair pek çok ölçüm kusuru vardı.
Powell, “Enflasyon beklentileri konusundaki anlayışımız kesin değil” dedi. “Enflasyon ne kadar uzun süre yüksek kalırsa, enflasyonun ekonomide yerleşik hale gelme riski o kadar artar. Yani zamanın geçişi buradaki dostumuz değil.”
Öte yandan, yüksek faiz oranlarının ekonomide etkisinin eskisinden daha uzun süre hissedileceğine dair işaretler var. Britanya’da ipoteklerin büyük çoğunluğunun oranları kısa dönemler için sabitlenir ve bu nedenle her iki veya beş yılda bir sıfırlanır. On yıl önce, faiz oranlarıyla dalgalanan ipoteklere sahip olmak daha yaygındı, bu nedenle ev sahipleri yüksek faiz oranlarının etkisini anında hissettiler. Bay Bailey, bu değişiklik nedeniyle, “tarih harika bir rehber olmayacak” dedi.
Bir başka zayıf rehber de enerji piyasalarındaki fiyatlar oldu. Toptan enerji fiyatları, manşet enflasyon oranlarının arkasındaki itici güç olmuştur, ancak hızlı fiyat değişiklikleri, enflasyon tahminlerinin hatalı olmasına yardımcı olmuştur. Enerji piyasalarıyla ilgili bir panel oturumu, ekonomistlerin, endüstride şeffaflık eksikliği nedeniyle enflasyonu büyük ölçüde etkileyen bir konuda ne kadar yetersiz bilgilendirildikleri konusundaki endişelerini güçlendirdi. Geçen yıl emtia ticareti yapan evlerin mega kârlarına ilişkin bir tablo, odadaki birçok kişinin gözlerini iri iri açtı.
Ekonomistler, merkez bankalarının sürekli olarak enflasyonu hafife aldıkları gerçeğine hızla yanıt vermeye çalışarak yeni ekonomik modeller yazıyorlar. Ancak bir dereceye kadar hasar çoktan verildi ve bazı politika yapıcılar arasında tahminlere karşı artan bir güven eksikliği var.
Avro bölgesindeki merkez bankalarının “verilere bağımlı” olmayı – her toplantıda mevcut olan verilere dayalı olarak politika kararları vermeyi ve önceden belirlenmiş eylemlerde bulunmamayı – kabul etmeleri gerçeği, “şu anda kararlarımızı dayandırmak için modellere yeterince güvenmediğimizi gösteriyor. ECB Yönetim Konseyi üyesi ve Belçika merkez bankası başkanı Pierre Wunsch, “En azından çoğunlukla modellerde,” dedi. “Ve bunun nedeni, bir buçuk yıldır şaşırmış olmamızdır.”
Merkez bankacılarının bilmediği her şey göz önüne alındığında, konferanstaki baskın ruh hali, daha uzun süre daha yüksek faiz oranları ile enflasyona karşı sert bir duruşa duyulan ihtiyaçtı. Ama herkes aynı fikirde değildi.
Bazıları, geçmişteki oran artışlarının enflasyonu düşürmek için yeterli olacağını ve daha fazla artışın işletmelere ve hane halklarına gereksiz yere zarar vereceğini savundu. Ancak, sesli bir azınlık, merkez bankacılarının itibarlarına ve güvenilirliklerine yönelik saldırıları savuşturmak için daha agresif davranmak zorunda hissedebileceklerini savundu.
“İhtimaller, zaten çok fazla şey yapmış olmalarıdır. ” dedi UniCredit ekonomisti Erik Nielsen, Avrupa Merkez Bankası için söyledi. Bu muhtemelen, geçmiş enflasyon verilerine odaklanan tahminlere olan inancın azalması nedeniyle oluyor.
“Bu, araba kullanırken ileriye bakamaman için birisinin ön camını boyaması gibi bir şey,” dedi. “Geçen ay enflasyonun ne olduğunu görmek için sadece arka pencereden bakabilirsiniz. Bu muhtemelen seninle hendekte biter.
