Investing.com — Moody’s Ratings, Hidrovias do Brasil S.A. (Hidrovias) için kredi notu kıymetlendirme istikametini düşürmekten yükseltmeye çevirdi. Bu değişiklik, Hidrovias’ın B1 kurumsal aile notunu ve 2031 vadeli Hidrovias International Finance S.a.r.l. tarafından ihraç edilen tahvillerin B1 takviyeli birincil teminatsız notlarını kapsıyor. Bu tahviller, boksit operasyonları yan kuruluşları hariç, Hidrovias ve onun büsbütün sahip olduğu yan kuruluşları tarafından tam ve şartsız olarak garanti ediliyor. Kredi notu görünümü inceleme altında kalmaya devam ediyor.
Hidrovias’ın kredi notu kıymetlendirme istikametindeki değişiklik, şirketin Ultrapar Participações S.A. (Ultrapar, Ba1 pozitif) tarafından satın alınmasıyla tetiklendi. Ultrapar, 9 Mayıs’ta Hidrovias tarafından 2,2 milyar BRL’ye kadar tahvil ihracına garanti vereceğini duyurdu. Bu ihraç, Hidrovias’ın toplam borcunun çoğunluğunu oluşturacak (2025’in birinci çeyreği sonundaki toplam borç dikkate alındığında pro-forma bazında %60-%70). İhraç gelirleri likiditeyi güçlendirecek ve 2031 vadeli Hidrovias tahvillerinin (442 milyon dolar) ihalesini destekleyecek.
Daha evvel, Hidrovias’ın notları, Aralık 2024’te kapanması beklenen 1,5 milyar BRL’ye kadar önerilen sermaye artırımının iptalinden sonra düşürülmek üzere incelemeye alınmıştı. 28 Şubat 2025’te Hidrovias, 1,2 milyar BRL’ye kadar yeni bir sermaye artırımı başlattı. Bu sermaye artırımı büsbütün abone olundu ve 8 Mayıs’ta Hidrovias’ın yönetim kurulu tarafından onaylandı. Sürecin sonunda, Ultrapar, yan kuruluşu Ultrapar Logística Ltda’nın 682 milyondan fazla paya abone olduğunu ve böylelikle %50,15 pay ve Hidrovias’ın denetimini elde ettiğini açıkladı.
Sermaye artırımı, Hidrovias’ın yine finansman riskini kıymetli ölçüde azalttı. Bu artırım, Ultrapar Logística tarafından sağlanan Gelecekteki Sermaye Artırımı için Avans ile ilgili 500 milyon BRL’lik yükümlülüğü ortadan kaldıracak, Ocak 2025’te toplanan 400 milyon BRL’lik tahvilleri itfa edecek ve şirketin nakit bakiyesini artıracak. Birinci inceleme devrinde Hidrovias, Ocak 2025’te vadesi gelen 150 milyon dolarlık tahvili itfa etti.
Yükseltme için inceleme, önerilen yükümlülük idaresinin uygulanmasını ve Hidrovias’ın toplam borcunun Ultrapar tarafından garanti edilen yüzdesini dikkate alacak. Önerilen ihracın uygulanmasından sonra, Hidrovias’ın toplam borcunun %60-%70’inin Ultrapar tarafından garanti edileceği bekleniyor. Hem tahvil ihracının tamamlanması hem de mevcut tahvillerin ihale sonucuyla birlikte notlar bir yahut iki kademe yükseltilebilir. Hidrovias’ın sermaye yapısı çoğunlukla Ultrapar tarafından garanti edilmezse, notlar inceleme sürecinin sonunda mevcut düzeyde kalabilir.
B1 notları, Ultrapar’ın denetim eden hissedar pozisyonunu ve Hidrovias’a olan açık bağlılığını içeriyor. Not ayrıyeten sermaye artırımının başarılı bir formda uygulanmasını ve Hidrovias’ın Kuzey Koridoru’ndaki genişleme yatırımlarını uygulamak için geliştirilmiş likidite ve finansal esnekliğini dikkate alıyor.
Hidrovias’ın sonuçları 2024’te Güney ve Kuzey koridorlarındaki seyir kabiliyetindeki önemli kısıtlamalardan olumsuz etkilendi. 2023’ün dördüncü çeyreğinden başlayarak FAVÖK’teki keskin düşüş, Mart 2025’te sona eren son on iki ayda Moody’s düzeltilmiş brüt kaldıracının 13,2 kata yükselmesine neden oldu. Moody’s düzeltilmiş brüt kaldıracının, şirketin FAVÖK’ünün 2024’teki 202 milyon BRL’den 2025’te 826 milyon BRL’ye yükselmesiyle Aralık 2025’te 4,8 kata ve Aralık 2026’da 4,3 kata ulaşması bekleniyor. Borcun ise Aralık 2024’teki 5,1 milyar BRL’ye kıyasla 4 milyar BRL yahut altında kalması öngörülüyor.
Hidrovias’ın notları öncelikle şirketin sağlam iş modelini yansıtıyor. Gelirinin yaklaşık %80’i güçlü alıcılarla yapılan uzun vadeli al-ya da-öde mutabakatlarından geliyor. Bu mutabakatlar, en az hacim garantileri ve maliyet transfer unsurları içeriyor. Bu da öngörülebilir nakit akışı, yüksek kapasite kullanım oranları ve şirket için yüksek faaliyet marjları sağlıyor. Brezilya ve Paraguay’daki ziraî üretim ve su nakliyatı konusundaki olumlu görünüm ve Hidrovias’ın operasyonlarının stratejik pozisyonu da notlarını destekliyor.
Notlar, şirketin yüksek brüt kaldıracı, kısa işletme geçmişi ve derecelendirilen benzerlerine nazaran küçük boyutu nedeniyle sonludur. Yüksek eser ve coğrafik ağırlaşma da Hidrovias’ın notlarını sınırlıyor. Bu durum şirketi, ziraî üretimi ve ırmak seyrüseferini kısıtlayabilecek olumsuz hava şartlarına maruz bırakıyor. İç su operatörü olarak şirket, hacimleri etkileyebilecek ve maliyetleri artırabilecek düşük yağış ve ırmak su düzeyleri üzere iklimle ilgili risklere maruz kalıyor. Hidrovias ayrıyeten yüksek derecede müşteri ağırlaşmasına sahip. Lakin müşterilerin düzgün kredi kalitesi ve kontrat ahenk geçmişi, ilgili riskleri azaltıyor.
Bu makale yapay zekanın dayanağıyla oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Koşul ve Şartlar kısmımıza bakın.
