Investing.com — Moody’s Ratings, ams-OSRAM AG’nin uzun vadeli kurumsal aile notunu (CFR) ve temerrüt olasılığı notunu (PDR) B2’den B3’e düşürdü. ams-OSRAM tarafından ihraç edilen destekli birinci derece teminatsız tahvillerin notu da B2’den B3’e indirildi. Şirketin görünümü ise negatiften istikrarlıya çevrildi.
Not düşüşü, ams-OSRAM’ın mevcut ve öngörülen kredi metriklerinin önceki B2 notlarıyla uyumlu olmamasından kaynaklanıyor. Bu uyumsuzluk, önceki beklentilere kıyasla iyileşmelerdeki gecikmeden kaynaklanıyor. Şirket ayrıca, Eylül 2026’da vadesi dolacak bir rotatif kredi imkanı (RCF) ve Kasım 2027’de vadesi dolacak bir dönüştürülebilir tahvil ile yaklaşan borç vadeleriyle karşı karşıya.
Faaliyet sonuçlarındaki iyileşmenin yavaşlaması ve nispeten düşük maliyetli dönüştürülebilir tahvillerin vadesinin dolması, faiz giderlerinde önemli bir artışa yol açabilir. Şirketin sınırlı serbest nakit akışı (FCF), daha yüksek faiz yükünü karşılamak için yeterli olmayabilir. B3 notu, Moody’s’in borç vadelerinin vade tarihinden en az 12 ay önce ele alınacağı beklentisini yansıtıyor.
ams-OSRAM’ın kazanç iyileştirme yörüngesi önceden beklenenden daha yavaş. Otomotiv ve endüstriyel nihai pazarlardaki talep zayıflığının 2025’in ilk yarısına kadar devam etmesi muhtemel. Sonuç olarak, şirketin finansal profilinin 2025 boyunca sıkıntılı kalması bekleniyor. Moody’s’in düzeltilmiş Borç/FAVÖK oranının 2025’te 6,6x olacağı tahmin ediliyor. Moody’s’in düzeltilmiş FCF/borç oranının 2025’te %1-2 olması ve faiz karşılama oranının zayıf kalması bekleniyor.
Şirket, Eylül 2026’da vadesi dolacak RCF’nin 1 yıl uzatılması üzerinde çalışıyor. B3 notu, Moody’s’in RCF uzatmasının vade tarihinden en az 12 ay önce güvence altına alınacağı beklentisini yansıtıyor. Eylül 2026’da vadesi dolacak 800 milyon avro tutarındaki RCF, 2025’in ikinci yarısında beklenen 585 milyon avroluk azınlık satma opsiyonunun potansiyel kullanımını destekliyor.
Şirketin karşılaştığı bir sonraki vade, Kasım 2027’de 760 milyon avro tutarındaki dönüştürülebilir tahvillerdir. ams-OSRAM, bu vadeyi önümüzdeki yıl ele alması gerekecek ve yeniden finanse edilirse daha yüksek faiz giderleriyle karşılaşabilir.
Şirket, bilançodaki kaldıracı azaltmanın yollarını araştırıyor. Ancak zamanlama ve potansiyel elden çıkarma gelirleriyle ilgili belirsizlikler nedeniyle, bu potansiyel fayda mevcut tahmine dahil edilmiyor. Örneğin, Malezya’daki fabrikasının satılıp geri kiralanması, Moody’s’in düzeltilmiş brüt kaldıracında 0,9x daha düşük bir orana ve daha düşük kira ödemeleri ve operasyonel maliyetler nedeniyle FCF’de yıllık yaklaşık 40 milyon avro tasarrufa yol açabilir.
Moody’s, 2025 gelirlerinin 2024’te bildirilen 3,4 milyar avroya kıyasla sabit kalacağını tahmin ediyor. 2026’dan itibaren orta haneli basamaklarda gelir büyümesi bekleniyor. Moody’s’in düzeltilmiş FAVÖK’ünün 2025’te 480 milyon avro olacağı, 2026’da ise yaklaşık 620 milyon avroya yükseleceği öngörülüyor.
İstikrarlı görünüm, Moody’s’in ams-OSRAM’ın 2025’in ikinci yarısından itibaren kârlılık iyileştirmeleri göreceği beklentisini yansıtıyor. Görünüm ayrıca, şirketin yeterli likiditeyi sürdüreceği beklentisini ve RCF vadesinin vadesi dolmadan en az 12 ay önce uzatılacağı beklentisini içeriyor.
Notların yükseltilmesine yol açabilecek faktörler arasında, temel gelirde sürdürülebilir iyileşme ve artan FAVÖK yer alıyor. Bu durum kredi metriklerinde iyileşmeye yol açabilir. Örneğin, Moody’s’in düzeltilmiş FCF’sinin sürdürülebilir şekilde pozitif olması, Moody’s’in düzeltilmiş (FAVÖK-yatırım harcamaları)/faiz oranının sürdürülebilir şekilde 1,5x’in üzerinde olması, Moody’s’in düzeltilmiş Borç/FAVÖK oranının sürdürülebilir bir şekilde 6,0x’in oldukça altında olması ve yeterli likidite sağlanması gibi faktörler önemlidir.
Notlar üzerindeki aşağı yönlü baskı, faaliyet performansının 2025’in ikinci yarısından itibaren beklentiler doğrultusunda iyileşmemesi veya şirketin kredi metriklerinde kademeli bir iyileşme gösterememesi durumunda gelişebilir. Moody’s’in düzeltilmiş FCF’sinin negatif kalması, Moody’s’in düzeltilmiş (FAVÖK-yatırım harcamaları)/Faiz oranının 1,0x’in altında kalması veya likiditenin zayıflaması gibi durumlar not düşüşüne neden olabilir. Şirketin yaklaşan borç vadelerini vadesi dolmadan en az bir yıl önce yeniden finanse edememesi durumunda da not düşürülebilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
